广发证券：PPP模式 为万亿城市轨道交通项目保驾护航

　　核心观点：

　　近日，发改委向社会公开推介第三批基础设施PPP 项目，1,233 个项目共涉及7 大领域，总计金额2.14 万亿。其中，具有建设周期长、工程技术要求高、运营水平要求高等特点的城市轨道交通PPP 项目是重点推广领域之一。

　　发改委公开的三批PPP 推介项目中，城市轨交项目单体投资规模大，总计投资金额超1 万亿元

　　发改委分别于2015 年5 月、2015 年12 月、2016 年9 月分三批向社会公众推介PPP 项目，在这三批共计3,752个PPP 项目中，城市轨道交通项目个数分别为17 个、18 个、22 个，涉及总金额10,111 亿元，占总投资金额的15.87%。

　　轨交项目虽然数量不多，但单体投资规模巨大。

　　城市轨交PPP 项目首批签约率超70%，明显高于平均水平

　　首批轨交PPP 项目签约率已超过70%，第二批仍待推广。前两批推介的轨交PPP 项目中，第一批已签约12个项目，第二批已签约4 个项目，投资金额共计3477.61 亿人民币，占全部已签约金额38.75%，远高于推介轨交项目金额占所有项目金额的比例(第一批21.88%、第二批16.7%)，说明轨交项目的签约情况明显高于平均水平。

　　轨交PPP 项目：为城市轨道交通建设保驾护航

　　按照《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》，未来三年我国总新增城市轨道交通规划里程达到2,385 公里，共计103 个轨交项目，投资额高达1.6 万亿。其中 2016 年和2017 年将是城轨建设和投资的高峰期。而根据发改委统计，我国目前已有43 个城市轨道交通建设规划获批，规划总里程约8600 公里。按照每公里投资额近6-8亿元，则对应总投资规模超过5 万亿。如此巨大的投资规模，显然完全依靠政府解决是不可能的，因此投融机制创新是轨交实现可持续发展的必然，其中，PPP 模式是引导社会资本，参与轨道交通建设的一个有效模式。另一方面，轨交PPP 项目以长周期、稳定性高的特点具备较好的资本市场吸引力。9 月2 日，中国太平保险集团旗下的深圳市太平投资有限公司直接投资参股呼市1 号线并正式签约，成为我国险资入股轨道交通PPP 项目第一单，具有重要的探索和示范意义。

　　投资建议

　　我们认为，轨交PPP 项目为轨交建设的提供了更广泛的资金来源，为轨交规划的顺利推进提供了有利的保障。

　　按照我国规划，未来城轨投资和建设将不断加速，PPP模式的推广将保证需求的有效落地，带动基础建设和车辆设备的需求增长，对相关工程和设备制造企业带来利好。我们看好城市轨道交通核心零部件企业康尼机电(车门)、鼎汉技术(车载电源、空调、轨交屏蔽门)、永贵电器(连接器)和，以及地域性城轨零部件制造商明泰铝业(中原地区车体制造)和有望在核心零部件国产化上形成突破的华伍股份(制动系统)。

　　风险提示

　　城市轨交建设进度低于预期；相关核电零部件国产化进度缓慢；宏观经济波动风险。