物流业迎来重大利好 7股孕育重大机遇

　　华鹏飞：立足智能物流，开拓移动互联大空间

　　类别：公司 研究机构：山西证券股份有限公司 研究员：麻文宇 日期：2016-09-18

　　投资要点：

　　1、传统主营业务(综合物流服务)平稳增长

　　公司以综合物流业务起家，在宏观经济下行、物流行业竞争加剧的冲击下，该行业整体盈利能力下降，公司通过加强信息化建设、精细化管理、提升运营效率、开拓新能源市场客户等多措并举，抵御行业系统性风险，基本维持平稳增长。2016年上半年，综合物流服务业务收入仅同比小降1.85%(去年同期降幅为16.65%).

　　2、积极调整业务结构，显著提升盈利能力

　　公司积极调整业务结构，由低毛利业务向高毛利业务迁移，出售子公司徳马科85%股权以削减利润稀薄的产品销售业务(毛利率10%左右)，收购博韩伟业介入智能移动服务业务(毛利率水平50%+)，目前该项业务已成为公司主要利润来源，其毛利占比由43.28%提升至53.51%(2016中报)。公司整体盈利能力得到显著提升：2016年上半年实现归母净利润3,455.40万元，较去年同期增长127.73%；毛利率提升至29.04%。

　　3、打造智慧物流，对接物流全产业链信息化需求

　　博韩伟业针对快递物流业提供邮件收寄、投递信息及下派订单全流程闭环处理方案，与第一大客户中邮速递(EMS)长期保持深度合作，定制化项目智慧物流POSSS983预计在2016年维持10%以上的盈利增速。

　　4、布局智慧医疗，“移动护士站”进展顺利

　　博韩伟业研发以实时信息为中心的“移动护士站”系统，率先与四川电信合作，迅速切入省内移动医疗市场。截至2015年4月15日，四川电信已与近20家地市州医药签署合作协议，PDA投放量为3,890台。我们认为，博韩伟业通过先期的移动终端投放，建立客户粘性，并获得海量病历数据资源，相比同类竞争者先发优势明显；随着项目的深入与扩张，未来其在移动医生、远程医疗系统、跨医院电子病历平台、居家养老信息服务等方向上仍有十分可观的盈利挖掘空间。

　　5、坚定踏上产业移动信息化的转型之路

　　(1)在国家物联网战略支持与无线通信等创新技术驱动之下，各行业未来的移动信息化服务需求空间巨大，而企业级移动信息化服务在不同行业之间具有极大相似性，同类型服务的可复制性较强；

　　(2)博韩伟业在智慧物流、智慧医疗领域积累了丰富的大规模智能移动终端运营经验，其智能终端+软件平台的运营模式日趋成熟，日后可实现行业间的快速复制与迁移，横向开辟更多市场，纵向拓展更深入的服务项目内容，在多行业、多场景的移动信息化布局中抢占先机，实现长足的发展。

　　6、盈利预测与评级

　　考虑综合物流服务业务平稳增长，子公司博韩伟业2016年、2017年完成业绩承诺，贡献净利润13,500万元、15,550万元。预计公司在2016-2017年的营业收入分别为7.36亿元、7.74亿元，归属母公司净利润分别为1.41亿元、1.61亿元，EPS分别为0.49元，0.56元，对应目前股价，市盈率分别为57.42,50.25。我们看好公司打造供应链闭环生态圈、布局产业移动信息化市场战略的有序推进，新业务、新市场的开辟有望超预期，大幅提升公司未来的业绩与估值，给予“增持”评级。

　　7、风险提示

　　宏观经济放缓、行业竞争加剧风险；博韩伟业单一大客户风险；业务规模不断扩大带来的经营管理风险；商誉减值风险。

　　怡亚通：中报业绩如期释放，创新业务值得期待

　　类别：公司 研究机构：国联证券股份有限公司 研究员：陈晓 日期：2016-09-12

　　事件：

　　报告期内，公司实现营业总收入2,652,817万元，比去年同期增长47.02%；实现利润总额39,750万元，比去年同期增长52.43%；归属于上市公司股东的净利润30,989万元，比去年同期上升33.79%。基本每股收益为0.15元，较上年同期增长23.01%。

　　投资要点：

　　广度深度供应链业务均实现高速增长。报告期内，广度供应链业务收入为761,169万元，较上年同期增长121.41%；业务毛利为47,586万元，较上年同期增长108.70%。增长的主要原因是公司实施大客户战略，加强客户导入管控，客户数量大幅增加，延伸供应链管理业务，提供更多更优质的供应链管理增值服务。深度供应链的业务收入1,832,717万元，较上年同期增长30.96%；综合毛利为126,373万元，较上年同期增长55.26%；综合毛利率为6.90%，较上年同期增长1.08%。公司深度供应链业务收入较大幅度增长主要原因是公司整合购并快消行业经销商的速度加快。上半年公司购并或新增的深度380合资公司达48家，通过对这些公司的平台化改造和规范化管理，大幅提升公司的市场占有率，进一步增强了公司的竞争力

　　供应链金融业务稳步增长，互联网供应链、终端营销业务静待放量。

　　报告期内，公司供应链金融业务发展顺利，实现利息及手续费收入为17,595万元，较去年同期增长14.89%，业务毛利为12,174万元，较去年同期增长0.72%。在经济下行及政策监管明显加强的环境下，公司供应链金融业务仍保持稳步增长，主要依靠规范的管理制度和专业的服务团队，在保障业务发展的同时，严格风控管理。此外，备受市场关注的互联网供应链业务(星链系列)正处于持续优化阶段，终端营销业务同样处于快速推广阶段，预计年内将实现5万台的终端设备覆盖。

　　投资建议：从中报内各项数据可以看出，公司年初制定的目标正稳步推进，部分业务已略超预期，全年实现500亿营收几无悬念。下半年的看点在于互联网供应链业务能否正式开展以及终端营销业务的放量情况。预计2016-2018 年 EPS 分别为 0.34 元，0.47 元和 0.64 元，维持“推荐”评级。

　　风险提示：融资进展不顺利，供应链金融坏账率过高，互联网供应链业务进展不顺利。

　　象屿股份：供应链业务快速扩张，员工持股计划彰显信心

　　类别：公司 研究机构：国金证券股份有限公司 研究员：苏宝亮 日期：2016-09-18

　　事件

　　公司发布2016年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入496.04亿元，同比增长87.78%，归属于上市公司股东的净利润1.53亿元，同比减少14.71%，扣非后净利润2.54亿元，同比增长47.51%，每股收益0.13元，同比减少23.53%。

　　评论

　　供应链业务快速扩张，套保期货浮亏拖累业绩：公司主营大宗商品采购供应及综合物流业务，有农产品、金属材料、林产品、进口汽车、塑化产品供应链等五大核心产品供应链。上半年，不锈钢、铝产品、镍铁等项目以及针对制造业企业的全程供应链管理服务稳步推进，贡献了大部分的营收增长。公司利润下滑主要是因为(1)业务毛利率下滑；(2)受大宗商品价格波动影响，报告期末，套保期货时点浮亏较大；(3)象屿农产合作经营收益下降。上半年，公司毛利率为2.44%，同比减少1.55个百分点。公允价值变动为-1.76亿元，去年同期为-460万元，主要是持有的期货合约浮亏增加。投资收益为465万元，去年同期为1.77亿元，主要是合作经营业务收益减少。

　　象屿农产贡献主要利润，玉米临储取消，改为市场化收购+补贴：政府在庞大的库存压力及财政负担加剧的情况下，取消玉米临时收储政策，改为市场化收购及补贴新政，以调整国内玉米种植结构，“价补分离”是政策改革的方向。中期来看玉米价格将面临下降的风险，对公司业务有所影响。上半年，公司重要子公司象屿农产实现合并营收18.16亿元，同比下降49%，合并净利润1.79亿元，同比下降11%。受2015-2016收购季国家玉米临储价格调整等因素影响，上半年合作经营收益大幅下降至9500万元，较上年同期减少41%。公司适时控制贸易规模、减少合作种植面积，并在上游继续完善富锦、北安、绥化、讷河、嫩江等地粮食仓储网点布局。

　　非公开发行+员工持股计划，彰显发展信心：公司非公开发行1.35亿股，发行价格11.15元/股，其中11亿元用于富锦195万吨粮食仓储及物流项目，加强拓展农产品供应链业务。同时公司完成第一期员工持股计划，已通过二级市场共购买公司股票约1993万股(占总股本比例1.7%)，购买均价10.403元/股，锁定期为自公告之日起12个月。参加对象为公司管理层及核心骨干，将形成有效激励。

　　投资建议

　　龙头企业构建综合性供应链服务商的趋势正在形成。玉米临储政策变动，短期来看有所不利，但长期来看有利于市场化，公司定增建立富锦粮食仓储及物流项目，和完成第一期员工持股计划，将形成有效激励，打开盈利空间。我们预计公司2016-2018年EPS为0.29/0.33/0.42元/股。

　　风险提示

　　宏观经济增速放缓，粮食临储收购政策变动，大宗商品价格大幅波动等。(来源：中国证券网)