文化传媒：寻找业绩驱动型投资机会

　　中体产业：经营开始转暖，体育业务依然稳健

　　公司于8 月29 日公布2016 年上半年半年报，其中公司共实现营收4.44 亿元，同比增长65.77%；归属于上市公司股东净利润711.40 万元，同比下降42.14%。

　　首先我们认为公司上半年整体业绩较去年有所提高，其中营业利润为596.09万元，较去年同期373.68 万元同比增长59.52%，增幅明显；而上半年归母净利润同比下降主要是递延所得税费用较去年同期大幅增加所致，因此我们认为从若经营的角度来分析，公司上半年整体的经营运转情况已经开始转暖。具体分项目来看，上半年公司地产项目受国内地产大环境火热的带动下表现出色，其中上半年公司房地产业务实现营收为2.68 亿元，同比增长375.64%，增幅十分明显，特别是仪征项目的销售良好，实现销售收入1.3 亿元大大夯实了公司整体房地产业务的整体业绩，基本符合我们的预期。我们认为公司的地产业务仍在短期内具有较强的业绩增量效应，同时公司与宁波等地区政府尝试探索建设城市体育综合体项目也将在中长期内持续对公司房地产业务形成有效的支撑，因此总体看公司的地产业务摆脱前期低迷逐步走入正轨已经是大势所趋。

　　此外，公司体育业务方面整体运转依然稳健、良好。报告期内公司体育业务整体营收约1.50 亿元，同比下降11.34%，毛利率增长3.53%。营收减少主要系彩票业务收入同比减少1062 万元所致，同时赛事管理及运营业务中高尔夫赛事收入也有所减少。而业务亮点在于：(1)赛事IP 更进一步。今年武马成功延续了北马的运营管理体系，使得公司囊括南北两大优质马拉松赛事资源，盈利能力进一步得到提高；(2)场馆业务潜力仍处于持续释放期。合肥、福州、青海及佛山体育场馆运营管理收入均比上年同期有所增加，使得体育场馆运营管理业务整体营收同比增加21.12%，后期持续看好；(3)体育经纪业务渐入佳境。受到体育大年的影响，体育经纪业务营收同比增加45.49%，业务成长环境的改善利好中长期发展。综合来看虽然公司体育业务中部分细分业务有所波动，但是整体运营状况依然较为踏实、稳健，仍将在中长期内保持持续的内生增长水平；同时多年来在赛事、场馆业务积累的深厚运营与管理功力也为后续横向扩展奠定极为坚实的基础。

　　盈利预测与投资评级

　　我们看好公司今年整体的经营状况，一方面房地产业务的持续改善有力的增强了整体的盈利能力；同时多年来在体育产业的全面布局已经开始步入收获期，因此全年业绩改善将是大概率事件。结合国内体育产业依旧处于火热的背景下，公司去年业绩的相对低基数效应将继续推升公司今年业绩与估值的“双高”效应。因此我们继续重申看好公司在国内体育产业的中长期发展前景，暂时维持盈利预测不变，继续给予公司“增持”的投资评级(渤海证券)