地方PPP项目需求继续增长 六股爆发在即

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　　高能环境:与华夏幸福签订合作框架协议 借力而起拓展新市场空间

　　高能环境 603588

　　研究机构：国信证券 分析师：陈青青,姚键 撰写日期：2016-10-19

　　事项:

　　公司公告协同东方雨虹共同与华夏幸福基业公司签订《战略合作框架协议书》,公司将在华夏幸福郑州区域和武汉区域的项目上投资环保装备产业园项目。环保装备项目需另行签署专门协议后方能生效。

　　评论:

　　华夏幸福产业新城模式领先,盈利性好,在PPP大潮下扩张快速。公司参与打开新市场空间

　　华夏幸福的园区开发模式从2002年河北固安开始,经过十多年的发展取得了骄人成绩,受到市场高度认可。从2014年开始,公司园区开发业务开始大规模异地复制,截至2016年9月,华夏幸福的国内园区项目超40个。华夏幸福目前提出“产业新城运营”的开发理念,深度参与园区的规划设计,投资土地一级开发、园区开发,主动承担招商引资和后期运营。华夏幸福经营模式清晰,利润率逐年提升,而且其模式也深度契合当前政府提倡的PPP开发模式。

　　公司此次选定了华夏幸福的郑州和武汉两个区域规划投资环保装备产业园项目,具体投资金额和项目仍需进一步商议,未来有望拓展到其他区域。产业新城内环保需求和投资大,盈利性好,公司有望借助华夏幸福在PPP大潮下的快速扩张,充分发挥二者的协同作用,加速打开新的市场空间。双方合作前景看好,有可能成为公司市场拓展的重要一步。

　　在手订单丰富,土壤修复业务增长快速,固废和危废布局稳步推进,业绩增长初显高增拐点

　　公司近两年新签订单较多,目前在手订单预计超70亿元,其中约一半为工程类订单。工程类订单有望在近两年内完成确认收入,保证今明两年业绩。

　　公司各业务发展势头良好,明年进入业绩释放期。2016年上半年土壤修复订单爆发,新签12亿元,较去年增长400%,明年有望保持高增速。垃圾焚烧发电项目中,贺州和和田项目将于近期开工,贡献建设收益。危废项目继续抓紧布局,产能年底将近10万吨,明年翻番。同时布局PPP领域,为业绩增长打开新的市场空间。

　　资本市场运作有望加速推进

　　公司6月份完成了限制性股票的授予,员工激励到位。公司目前债务融资尚可满足日常经营和投资需求,但考虑到投资类项目比例的增加和降低资金成本以及提升资本利用水平的因素,公司预计将适时启动股权融资计划。

　　盈利预测与评级

　　公司是土壤修复的龙头标的,业务布局均衡,在手订单丰富,明年大部分订单进入结算期。我们预计公司16-18年净利润分别为1.81/4.23/6.02亿元,对应动态PE为61/26/18,维持买入。

　　风险因素

　　项目建设进度低于预期。