地方PPP项目需求继续增长 六股爆发在即

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　　先河环保:中报利润增长21% 预期订单加速落地

　　先河环保 300137

　　研究机构：广发证券 分析师：郭鹏,陈子坤,沈涛,安鹏 撰写日期：2016-08-30

　　中报业绩增长20.58%,营业外收入减少拖累净利润增速。

　　上半年公司实现营业收入3.63亿元,同比增长33.79%;实现归母净利润4329万元,较上年同期增长20.58%。主营增长主要系订单增加所致。期间费用(+36%)整体控制较好。营业外收入较同期减少451万元,拖累净利润增速13个百分点。综合毛利率为45.54%,保持稳定。

　　加大营销力度,强化子公司协同,毛利率保持稳定。

　　公司上半年大力整合销售资源,加强与子公司间协同效应。从业务类型看,环境监测系统业务实现收入3.06亿元,同比增长43%,毛利率43.06%,同比增加1.06个百分点。运营服务持续快速增长,实现收入4449万元,同比大幅增加84%,毛利率下降2.62个百分点至61%,维持高位。

　　网格化监测大单持续落地,示范效应明显。

　　公司接连拿下保定、德州网格化监测项目和国家环境空气监测网运维项目等大单,总合同额超2亿元。伴随环保监测监察垂直管理改革深入,预期网格化监测市场将加速开启,公司相关订单密集落地且身处京津冀核心敏感区,区位优势和项目示范优势明显,后续订单有望持续快速落地。

　　VOCs需求释放,订单有望持续落地。

　　北京、上海等11个省市已出台征收VOCs排污费标准,京津冀等省市也已颁布相关奖补政策。伴随VOCs相关排污费和补贴政策落地,预计VOCs监测市场将在全国范围加速启动。公司此前与雄县签订18亿VOCs治理PPP示范项目,已在该领域抢得先机,后续VOCs订单有望持续落地。

　　受益网格化监测+VOCs需求放量,给予“买入”评级。

　　预计公司16-18年EPS分别为0.38、0.53、0.75元,对应PE分别为42、30、21倍。公司地处京津冀区域,是全国雾霾治理最核心地区,现有当地空气监测站资源最为丰富。我们预期网格化监测/智慧监测将成为推广模式,公司卡位优势显著、且示范项目亦有布局,建议关注公司后续此类订单的释放。

　　风险提示。

　　监测垂直管理推进不及预期;订单释放低于预期;