地方PPP项目需求继续增长 六股爆发在即

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　　宏润建设:PPP交运/市政示范多 特级资质弹性大

　　宏润建设 002062

　　研究机构：国泰君安 分析师：韩其成 撰写日期：2016-10-17

　　本报告导读:

　　第三批PPP示范项目公布,交运/市政合计约8247亿元占比最大,公司将充分收益,公司已公告拟布局在线教育,具想象空间,维持目标价11.88元,增持。

　　投资要点:

　　维持增持。维持预测公司2016/17年EPS分别为0.25/0.37元(考虑定增摊薄为0.21/0.32)。考虑到第三批PPP示范项目规模大,交运/市政项目占比最高,PPP/轨交投资大爆发且公司已公告筹划对外投资事项或以12-20亿现金收购在线教育标的,维持目标价11.88元,对应2016/17年PE估值分别为48/32倍,增持。

　　第三批PPP示范项目交运/市政占比最大,公司具市政特级资质料充分受益。1)财政部公布第三批PPP示范项目清单,计划总投资11708亿,其中交运/市政示范项目规模合计8247亿;2)拟以不低于6.81元/股定增不超过1.8亿股募资不超过12亿元投向“三路一桥”PPP项目,料推升PPP承接实力;3)公司为少数市政特级资质企业之一,上半年订单超50亿/+100%,已承接PPP项目近30亿,1-7月PPP订单金额占比44%,全年比例或达50%,区域布局从长三角扩展中西部提升PPP落地预期。

　　轨交景气度高,在线教育布局具想象空间。1)超万亿轨交PPP项目/未来3年轨交投资CAGR高达43%,公司市值/营收仅87/85亿弹性大;2)公司9月2日公告正在筹划重大对外投资事项,进入在线教育领域,预计交易方式为现金收购、利用非公开发行募集资金收购等,预计总投资12亿元至20亿元。9月13日公司公告正在积极推进上述投资项目的尽调,洽谈等工作,鉴于该投资项目金额较大,尽调,洽谈等时间较长,公司将持续披露进展情况。

　　核心风险:PPP落地/业绩不及预期,教育布局未落地,定增未完成