珠海航展成军工产业大舞台 7只个股蓄势待发

　　四创电子(sh600990)公司动态点评：规模快速增长，重组做大雷达业务

　　类别：公司 研究机构：长城证券股份有限公司 研究员：王习 日期：2016-09-01

　　投资建议

　　公司2016年中报显示：上半年公司实现营收8.90亿元，同比增长60.40%；实现归属于上市公司股东净利润838.35万元，同比减少29.73%，EPS 为0.06元；营业收入增长系公司大力拓展销售市场，本期销售量扩大所致，净利润减少主要系公司为了实现规模增长，扩大市场占有率，较上年同期更多地涉入了毛利较低的业务，但随着公司战略转型和大集团资产注入，市场前景看好，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

　　投资要点

　　中报业绩稳步增长，公司营收大幅增加：公司2016年中报显示其业绩呈现稳步增长，主要原因系公司大力拓展销售市场，雷达及雷达配套产品的销售额增长而带来业绩的增长；随着民用市场的拓宽和军工市场的打开，将进一步扩大公司的市场范围，公司业绩有望进一步释放。

　　拓展雷达电子和安全电子业务，扩大军民两用市场：雷达电子领域：公司的气象雷达得益于民用航空和气象部门等的需求增加而带来的订单，同时，去年公司成功拓展了水利市场，气象雷达需求将保持稳定增长，未来将会成为推动公司业绩增长的动力；另外，公司空管雷达也进入民用航空和军用航空，通用航空的快速发展刺激空管雷达的刚性需求，在国内空管雷达国产化的过程中，公司占有较高的份额，后续空管雷达的订单将随之增加。此外，安全电子方面，平安城市业务稳步扩张，连续拿下不同项目的竞标，表现出很强的增长势头，为公司增加一个新的赢利点。在国家大力提倡军民融合的背景下，公司是“军转民”“民参军”的践行者，看好公司未来的市场前景。

　　公司资产重组经批复，博微长安将注入并增厚公司业绩：公司拟收购38所旗下博微长安100%股份日前获得国资委批复同意，博微长安的中低空警戒雷达和海面兼低空警戒雷达装备及配套将丰富公司雷达产品线，这将充分发挥军民用雷达的协同效应，具有良好的盈利前景，并为公司带来业绩增厚；另外，中电科38所资产体量数倍于四创电子，公司有望作为38所资本运作平台，后续38所其他优质资产注入预期强烈，公司将从中受益，业绩将进一步提升。

　　投资建议：预计2016~2018年EPS 分别为1.31元、1.63元、2.17元，对应PE 分别为60x、48x、36x，首次覆盖“强烈推荐”评级。

　　风险提示：空管雷达的国产化替代速度缓慢；业务扩展不达预期；中电科资产证券化进程缓慢。

　　中航电子(sh600372)：业绩低于预期，长期看好航电业务发展及资产整合

　　类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：胡正洋，真怡，赵炳楠 日期：2016-08-29

　　公司2016年上半年实现营业收入23.75亿元(-8.52%)，归母净利润1.28亿元(-16.5%).

　　核心观点：

　　营收和净利润下滑，业绩低于预期。公司营业收入下降的主要原因是航电业务营收同比下降14.7%，纺织业务营收同比下降27.61%。其中，航电产品中飞机参数采集设备、飞机定位导航设备、飞机航姿系统、大气数据系统专用驱/作动系统收入分别下滑35%、82%、62%、31%和17%。净利润下降幅度超过收入的主要原因是销售费用和财务费用分别增加20%和4%。

　　由于军品一般具有下半年集中交付的特点，公司有望在下半年释放业绩，实现全年经营目标(营收78亿元、利润总额7.15亿元).

　　关注公司航电业务和非航防务业务的发展。公司是国内航电领域龙头，一方面，新增国产军机及“一代平台几代航电”为公司航电业务带来稳定需求；另一方面，公司依托航电技术积极开拓全军工市场，非航防务产品的推广带来新的业绩增长点。

　　航电平台地位确定，关注科研院所改制进度。公司作为中航工业集团航电板块资产整合平台地位确定，已全面托管航电系统公司(包括自控所、计算所、上电所、雷电院、电光所五家研究所)。随着科研院所改制进度的推进，中航工业航电板块的资产证券化有望加速，公司将充分受益。

　　盈利预测及投资建议：预计公司16-18年EPS为0.29/0.34/0.40元。长期看好公司航电业务和非航防务业务发展，以及中航工业集团航电板块资产证券化前景，维持“买入”评级。

　　风险：科研院所改制进度不确定，资产证券化进度和方案具有不确定性。