多省酝酿土十条地方细则 五金股望爆发

　　高能环境

　　高能环境:“土十条”护航,PPP蓄力

　　高能环境 603588

　　研究机构：华金证券 分析师：徐曼 撰写日期：2016-11-02

　　投资要点

　　以环境修复为核心的综合固废治理商:高能环境最早以垫衬技术为核心,为客户提供生态屏障工程服务,经多方位发展,公司逐渐成长为一家拥有环境修复、城市环境和工业环境三大业务板块的综合固废治理商,并确立了环境修复的战略核心地位。2016年上半年实现新增订单17.33亿元,其中环境修复类订单11.55亿元。

　　而随着订单的落地,三季报继续高增长态势,前三季度公司实现营业收入和归母净利润分别同比增长60.30%、71.44%。我们认为新增订单额的快速增长和落地订单的增加将支持公司业绩企稳回升,未来三年业绩高增可期。

　　“土十条”护航,土壤修复龙头迎来发展机遇:与美国等发达国家相比,我国工业化发展相对落后,土壤修复行业起步较晚。土壤污染的积累性和隐蔽性造成了目前较为严重的污染现状,土壤修复行业需求迫切,我们预估中国土壤修复行业市场空间可达5万亿元以上。2016年5月31日“土十条”的出台就污染责任主体、污染地块名录、资金来源等方面提出指引,为行业带来转折。土壤修复行业从顶层设计到地方推进的政策体系加速完善,市场空间释放可期,A股稀缺龙头受益:高能环境是A股少数土壤修复标的之一,且从订单和收入上看龙头地位显著。公司具备屏障+修复的核心竞争力,凭借成熟技术和丰富经验储备充足的环境修复订单,为未来业绩增长夯实基础。

　　PPP蓄力,大额订单将带来业绩增长提速:PPP的流行建立在政府“保增长”和“资产荒”的大背景下,财政资金通过PPP模式发挥资金杠杆功能,维持经济稳定增长,社会资本试图通过参与PPP项目获取长期稳定的收益率。PPP可以看作BOT等模式的升级版,由于PPP项目涵盖的建设范围较广、订单金额较大,其建设收入的确认将大幅提升公司业绩水平。自2015年底,PPP项目在公司订单中的占比陕速提高,PPP模式开始应用于公司流域治理、静脉产业园、垃圾焚烧发电项目中,这将促进公司在危废处置、污泥处置、垃圾焚烧发电等多个细分领域贡献业绩,公司作为综合固废治理商实力增强。

　　投资建议:我们预期公司2016-2018年营业收入分别为16.22、26.22、34.44亿元,对应EPS分别为0.55、0.82、1.05元。我们看好土壤修复市场未来空间和公司龙头地位优势,鉴于近期PPP政策利好不断,公司受益更加确定,我们将公司上调至买入一A评级,6个月目标价41元,相当于2017年50倍市盈率。

　　风险提示:政策不达预期、项目进度不达预期、行业竞争加剧