钼精矿价格持续攀升 关注受益公司

　　钼精矿价格10日集体上调，45%品位钼精矿涨10元/吨度。数据显示，钼精矿价格近一月累计上涨8%，今年以来大涨38%，氧化钼、钼铁价格也出现大幅上调。据了解，钼精矿市场成交火爆，下游工厂积极采购。国内矿山现货紧俏，订单充裕，成交价格上升，40%品位以上钼精矿市场主流价格均高于1000元/吨度。另外，国际钼铁价格加速上涨也给国内企业带来提振作用。

　　今年以来钢材价格持续反弹，使得粗钢产量攀升，而钼是钢材的重要原材料。另外，高铁、核电、海工装备等高端产业需求提升，将对钼的消费形成长期拉动作用。下游需求回升助推钼精矿、钼制品产业盈利水平提升。金钼股份、洛阳钼业等行业龙头，拥有全产业链优势，受益于价格上涨的业绩弹性更为明显。

　　相关概念股：

　　洛阳钼业：资产减值损失拖累3Q业绩，远期发展还看海外资产收购

　　3Q2016低于预期：洛阳钼业公布前三季度业绩：营业收入35亿元，同比增长10%；归属母公司净利润5.8亿元，同比下降9%，对应每股盈利0.03元。其中，第三季度实现收入12亿元，同比增长37%，归母净利润7160万元，折合每股收益0.004元，同比/环比下滑60%/81%，主要是由于将可供出售金融资产减值损失计入当期损益，扣费后净利润2.9亿元，折合每股收益0.02元，同比/环比增长43%/18%。

　　1)钼铜产量下滑，但钨持续增长。前三季度钼精矿、钨精：矿和铜金属产量分别为1.2万吨，7806吨和2.75万吨，同比-7%/+8%/-7%。

　　2)成本控制超预期。钼、钨和铜的现金成本分别为5.5万元/吨、1.2万元/吨和0.75美元/磅，较年初计划3%/22%/

　　3%。

　　3)金属价格涨跌互现。三季度钼精矿均价927元/吨度，环比+4%；钨精矿均价6.9万元/吨，环比-6%；铜金属3.7万元/吨，环比+3%。

　　4)资产减值损失环比增加2.2亿元，主要是根据会计准则要求，将原已计入其他综合收益的可供出售金融资产公允价值变动损失于三季度计入当期损益所致。

　　发展趋势：海外收购拓展业务领域，为长期增长提供新动力。公司计划以42.5亿美元收购英美资源位于巴西的铌磷业务，以及Tenke铜钴矿56%股权，进军钴、铌和磷领域，并进一步提升铜业务占比。目前巴西资产收购已经完成，而Tenke铜钴矿项目尚待外方股东优先受让权过期。公司已经获得刚果矿业部门的声明支持，认为交易成功的概率较高。

　　盈利预测：维持2016/2017年全年每股盈利预测：不变。

　　估值与建议：目前，公司股价对应3.5x2017eP/B。维持确信买入的评级和人民币6.00元的目标价，较目前股价有57.07%上行空间。对应5.6x2017eP/B。维持洛阳钼业H股确信买入和目标价2.5港币(2.0x2017eP/B)，较目前股价有45%上行空间。公司通过资产收购扩大业务版图，提升盈利能力，长期发展前景向好。

　　风险：金属价格超预期下跌；海外资产收购受阻。

　　金钼股份：单季利润改善，产品转型升级可期

　　公司发布2016年三季度报：公司前三季度实现营业收入76.99亿元，同比上升1.51%；归属母公司净利润-3495万元，同比转负；基本每股收益-0.01元。其中，第三季度营业收入27.97亿元，同比增长2.52%，实现净利润6193.57万元，同比扭亏，实现基本每股收益0.019元，同比扭亏，业绩符合预期。

　　受益钼价回升，公司净利润改善：公司是国内钼资源龙头企业。钼作为一种难熔的稀有金属，可用作钢铁冶炼炉料、石油化工催化剂和特钢合金元素。2015年第四季度钼价持续向下击穿企业平均成本线，部分矿山相继停产。此后受供给侧改善和行业联合座谈商议限产保价影响，钼金属价格有所回升，第三季度45%钼精矿平均价格901.08元/吨度，相比于去年四季度价格上升25.54%。受益于钼价上升，公司三季度业绩扭亏，实现净利润6193.57万元，前三季度公司实现净利润-3495.13万元。

　　公司研发实力雄厚，合金化技术获奖：公司拥有国内唯一专业从事钼及相关难熔金属研发的国家级企业技术中心，与西安交通大学等多所大学共同建立了国家重点实验室、工程研究中心、院士专家工作站。拥有国内唯一能够生产大规格高品质轧制钼板的生产线。报告期内，公司独立完成的科研项目“新型钼合金化技术研究及产业化”荣获2015年度中国有色金属工业科学技术一等奖，研发实力得到协会肯定，并且合金化技术为新材料研发奠定基础。

　　产业链持续延申，进入核电材料领域：受钢铁行业低迷影响，钼行业整体盈利状况不佳。公司在这一背景下结合自身研发实力，持续推进产业链衍延伸，积极开发钼化工和钼金属产品，推进产品升级转型。报告期内，公司成功与中广核研究院有限公司就新型核燃料包壳材料相关技术及成品委托研发达成合作协议。协议约定，中广核委托公司研发符合核用材料标准的钼合金燃料棒管材与棒材生产技术，并将在研发成功后批量采购公司合格产品。目前核电站使用锆管作为包覆材料，成本高用量大，且进口依存度较大，若公司钼管替代成功，将打开公司业绩天花板。目前公司已向中广核提供产品样品，认证工作有序进行。

　　公司产业链延伸稳步推进，钼价回暖，公司净利润改善，且中长期看公司产品结构持续改善，高端产品和先进技术不断问世，与中广核合作研发产品的认证工作有序推进。，公司技术领先，发展路径优良，若钼管项目通过中广核产品认证将给公司带来持续利润。预计2016~2018年主营业务收入分别为96亿元、103亿元、107亿元，EPS为0.01、0.02、0.04元/股。

　　厦门钨业：钨钼复苏助公司业绩回升，三元材料未来可期

　　厦门钨业发布三季报，1-9月份实现营业收入56.4亿元，同比减少6.8%：归母净利润1.5亿元，上年同期亏损6626万元；第三季度公司实现营业收入21.4亿元，同比增加30.5%，归母净利润8464万元，上年同期亏损1亿元。

　　钨钼复苏助公司业绩快速回升：公司拥有全球最具规模的完整钨产业链，布局下游深加工硬质合金工具及钨钼丝业务，同时拥有三个钨矿生产企业，享微笑曲线两端的高毛利空间，随钨钼市场的复苏，公司钨初级产品价格逐步回升，盈利好转，钨深加工产品盈利稳中有升。钨钼业务的复苏帮助公司第三季度利润快速提升，第三季度综合毛利率提升到20.75%(环比提升2.75个百分点)。

　　摆脱“骗补”阴霾，锂电池业务有望快速发展：新能源汽车快速发展，带动了三元材料需求，公司在三元材料领域布局领先，随着公司海沧分公司10000吨车用锂离子三元正极材料产业化项目的逐步推进，公司锂电池业务的重要性将更加显现。今年受“骗补”影响，新能源汽车补贴政策迟迟不能落地，1-9月份新能源汽车销量仅30余万辆，低于预期。而随着“骗补”进入尾声，相信补贴政策即将出台，新能源汽车对锂电池的需求将拉升三元材料的发展。

　　稀土行业整合更进一步，稀土业务值得期待：日前工信部网站公布的《稀土行业发展规划》标志着相关改革步入落地阶段，稀土行业的整合将会进一步的推进，公司拥有完整的稀土产业链，公司的稀土业务将会受益于稀土行业未来的健康发展，为公司提供稳定的业绩支持。

　　房地产业务蓄势待发：由于下属房地产住宅预售，公司本期预收账款增加了5.7亿元，表明公司房地产业务即将放量，增厚公司业绩，此外预收账款的形式也改善了公司现金流。

　　盈利预测与投资建议：公司是全球最大的钨钼全产业链龙头，稀土行业整合继续推进，以及新能源汽车产业快速发展拉动锂电池需求，看好公司未来稀土和锂电池的新材料业务。由于钨钼市场复苏，钨钼板块业绩提升，上调公司的盈利预测，预计2016-2018年EPS分别为0.22元、0.27元和0.34元。