输配电价改革有望扩围 七股潜伏静待政策利好

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　　置信电气:业绩符合预期,关注碳资产行业催化

　　置信电气 600517

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,韩启明 撰写日期：2016-11-01

　　事件:

　　10月25日,置信电气发布2016年三季报。前三季度,公司实现营业收入44.80亿元,较上年同期同比增长15.77%;实现归属于上市公司股东的净利润2.74亿元,较上年同期同比增长100.20%,业绩增长符合申万宏源预期。报告期内,公司营业收入同比增长15.77%,主要原因是武汉南瑞节能工程及服务板块收入增加所致。

　　投资要点:

　　存货增加应对后续行情,综合毛利率有所提升。三季度末公司存货余额11.43亿元,相比年初增长44.25%,我们解读为公司积极备货,应对后续行情;前三季度公司综合毛利率16.22%,较去年同期的15.87%有所提升。2016年以来,公司加强对材料和生产成本的控制能力,带动产品毛利率持续改善。我们认为前三季度业绩增长符合申万宏源预期。

　　节能业务业绩增速亮眼,预付款项大幅增加印证增长。节能业务业绩增速亮眼,上半年同比增长156.92%,且公司该领域在手订单充沛。2014年公司与国网浙电节能签署了《2014-2016年度节能降耗项目合作协议》,协议规划60亿元规模,为期三年;2016年6月与南瑞集团签订10.45亿元的采购合同。公司节能业务种类广泛,大部分只提供总包服务,外购设备占比较高。三季度公司预付款项同比增加65.40%,我们认为侧面印证公司相关业务的高速增长,主要由于公司各项业务进展顺利,预付采购款较多。

　　碳资产业务推进有力,关注《巴黎协定》生效行业催化。三季度末公司以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产为1.24亿元,相比年初增加48.85%,主要是置信碳资产购入的CCER增加所致。公司是国网旗下唯一从事碳资产的公司,未来有望获取国网内部大量碳减排业务,资源禀赋优异。公司碳资产管理业务推进有力,行业面临国内外双重催化:国际上10月初印度与欧盟双双加入《巴黎协定》,11月4日协议将正式生效,全球进入减排新纪元;国内方面碳配额核发有序进行,为17年全国碳交易市场正式运行充分准备;我们认为公司受益行业催化,估值有望提升。

　　维持盈利预测不变,维持“增持”评级:我们维持盈利预测不变,预计公司2016-2018年营收分别为72.27、80.22、86.63亿元,归属于母公司净利润分别为5.16、6.11、7.00亿元,全面摊薄后每股收益分别为0.38、0.45、0.52元,对应当前股价的PE分别为29倍、24倍、21倍。维持“增持”评级。