乍暖还寒春已至体育布局正当时 五股点火

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　　华录百纳:转型四驱模式 期待体育业务收入

　　华录百纳 300291

　　研究机构：华鑫证券 分析师：于芳 撰写日期：2016-09-01

　　收入稳定增长:报告期内,公司收入稳定增长,综合毛利率水平稳定,公司影视业务的毛利率有所提升,达到43.88%,同比上升了13.99个百分点。公司新增的体育业务成为公司收入增长的最大动力,报告期内公司体育业务收入1.46亿元,未来有望保持快速增长的势头,或将为公司快速发展提供新动力。

　　开启“四驱模式”:报告期内,公司设立VR产业事业部,进行了了对体育赛事和大型演唱会的VR直播,以及《跨界歌王》、《我的新衣》等VR内容的制作,公司创新业务发展势头良好。加上公司原有的影视,综艺以及体育业务,公司有望形成“四驱模式”。公司影视业务有《角力之城》,《深夜食堂》等多部电视剧进入发行阶段,综艺方面则有《我的新衣》,《来吧,说做就做》将在下半年播出,公司下半年业绩已具有一定保障。体育业务则借行业东风发展迅速,四大业务的高速发展将推动公司业绩提升。

　　体育业务最受期待:2015年公司战略性进入体育产业,业务布局横向广泛涉及足球、篮球、冰雪等最有发展潜力的体育门类,中国领先的体育营销和赛事运营平台初具雏形。此外,公司与北京卫视战略合作播出西甲,开创了领先卫视直播顶级体育比赛的先河,实现了电视台、IP方(西甲联盟)、版权拥有方(PPTV)等多方共赢。随着国家政策面对体育产业的重视程度加大,体育业务或将成为公司发展的最强动力。

　　盈利预测:我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.52元、0.59元和0.75元,按照其2016年8月26日收盘价24.45元进行计算,对应2016-2018年动态PE分别为47.33倍、41.39倍和32.66倍,估值水平合理,考虑到公司稳定的收入增长,及未来较好的发展前景,给予“推荐”评级。

　　风险提示:体育业务进展不及预期;影视及综艺推广不及预期。