海通证券：千呼万唤始出来 物流车春天来临

　　工信部正式发布《新能源汽车推广应用推荐车型目录》(第4 批)，正式将电动物流车纳入推广目录；另根据财联社消息，15 年财政部拖欠的新能源汽车国家补贴陆续开始发放，行业重回发展轨道。

　　补贴开始发放，推广力度将加强。年初骗补事件导致国补延迟发放，新能源车企资金链紧张，从而也影响整个产业链的现金流状况。根据财联社消息，目前已有车企收到“国补”发放通知，除企业提出申诉的部分外，其余将于近期发放。企业现金流回笼，预示着骗补问题带来的负面影响正式结束，预计各车企市场推广及生产将加速，产量或再上台阶，景气度上升。

　　第四批推广目录发布，物流车开始放量。15 年4 月财政部、科技部、工业和信息化部、国家发展改革委联合发布《2016-2020年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知》，纯电动、插电式混合动力(含增程式)等专用车、货车推广应用补助标准：按电池容量每千瓦时补助1800 元；在此补贴标准下15 年12 月物流车单月销量达2.4 万辆。而随着新能源汽车新旧推广目录的更替，16 年新出台的前三批目录未纳入电动物流车，导致今年前11 个月未有销量，此次第四批推广目录的出台将赋予电动物流车“合法”身份，在没有新补贴政策情况下预计行业将同电动客车、乘用车一致执行15 年政策，单车利润空间较大，预计12 月份物流车开始放量，鉴于市场、产品成熟度远超去年，且订单积累丰富，预计12 月份单月销量亦将远超15 年水平。该目录包含陕西通家、东风、重庆瑞驰、北汽福田、中植一客等48 家车企的147 个车型，相关企业将迎来春天。

　　新版补贴政策呼之欲出：成本下降，聚焦终端。物流车政策空窗期几乎延续整年，最近网传诸多补贴新政，争议最大的当属物流车补贴标准，我们判断国家执行17 年物流车1500 元/kwh 的概率较大，预计新补贴政策也将在近期落地。该补贴政策下整体力度高于乘用车(同样30kwh 的电池容量的情况下物流车国补为4.5 万元，而乘用车30kwh 的电量续航里程预计在150-250 公里之间，补贴额度在3.6 万左右)。假定电动物流车国补1500 元/kwh，地补60%配套的话为900 元/kwh，合计2400 元/kwh，30Kwh 的电池容量补贴合计7.2 万，售价4 万-5 万的情况下，收入端11.2-12.2 万/辆；我们预计今年电池成本2000 元/kwh，保守预计明年下降15%-20%，约为1600-1700 元/kwh，电池成本合计5.1-4.8 万/辆，电机电控1.2 万/辆，车身等3.5 万/辆，成本端9.5-9.8 万/辆，合计利润约2 万/辆左右。该补贴标准下单车利润充足，发展空间巨大，预计明年电动物流车依旧为新能源汽车领域增速最快领域。

　　电动物流将成反弹龙头。我们预计电动物流车是明年新能源汽车细分领域(客车、乘用车、电池、电机、充电桩)增速最快的，今年12 月及明年各月度销量、年报季报等催化剂众多，虽政策仍有不确定性，但只要不严重低于预期，将不会影响行情。首推新海宜，关注小康股份(重庆瑞驰)、东风汽车、康盛股份(中植一客)。

　　风险提示：政策及销量不及预期。