资金面保持宽松 节前不必太悲观

　　在央行公开市场操作连续三日净投放资金的背景下，1月11日，市场资金面整体延续了开年以来的平稳偏松格局。分析人士表示，随着春节临近，后续资金面或出现间歇性紧张，但再现异常波动可能性不大，节前表现不乏超预期的可能性。

　　继续投放跨节资金

　　11日，央行开展了1200亿元逆回购操作，含100亿元7天期和1100亿元28天期，中标利率继续持平于2.25%和2.55%；当日有800亿元逆回购到期，由此央行公开市场操作单日实现净投放400亿元，为本周以来连续第三日净投放资金。

　　在央行继续向金融机构提供资金扶助的背景下，昨日银行间市场资金面整体维持宽松格局。据数据显示，11日，银行间市场隔夜、7天、14天和1个月期限的质押式回购加权平均利率(存款类机构)分别报2.11%、2.31%、2.57%和3.06%。相较于前一日，隔夜和7天期利率分别涨2bp、3bp，14天期利率跌6bp，跨春节1个月回购利率则大幅下行37bp.

　　交易员表示，昨日资金面保持宽松，隔夜与7天期资金需求有所增加，但市场供给仍较平稳。跨节的长期资金价格出现明显回落，不过目前市场对于临近春节时的流动性预期仍相对谨慎。整体来看，央行持续提供流动性支持，有助于短期资金供需总体保持平稳，不过投资者对于节前资金面仍存担忧。

　　资金面或好于预期

　　市场人士指出，春节备付需求高峰或尚未到来，近几日央行在公开市场操作上保持适量资金净投放符合预期。综合考虑月内MLF到期等因素，后期央行维稳力度料将继续增强。整体来看，虽然节前流动性变化有待进一步观察，但实际紧张程度不乏低于预期的可能性。

　　最新数据显示，1月13日、18日、19日和21日将分别迎来1015亿元、1345亿元、820亿元和1175亿元MLF到期，预计央行将再次开展MLF操作进行对冲。另外，节前两周公开市场到期逆回购不多，也为央行公开市场操作提供了较大的空间。

　　目前来看，机构对节前流动性仍不乏担忧。中信证券认为，本周央行资金净投放已在为对冲春节前备付压力、保持节前流动性稳定做准备，领先于市场对于央行在春节前一周才进行净投放的普遍预期。但由于7天逆回购量持续偏少及MLF集中到期，流动性压力仍然存在。

　　但也有分析人士指出，相对于2016年市场心态的悲观，目前市场机构应对和抗压能力已有显著提升。如果考虑到市场预期充分、机构提前应对、央行适时维稳等积极因素，节前最后两周的资金面可能维持紧平衡，紧张程度不乏低于预期的可能性。(中国证券报)