石油化工：乙烯、丙烯、丁二烯未来盈利展望 荐3股

　　今年石化企业 4 季度盈利普遍大幅增长，主要原因是乙烯、丙烯、丁二烯同期价格大幅上涨。

　　市场对烯烃盈利未来如何变化的关注度较高，我们的判断如下：

　　投资要点

　　乙烯盈利高位震荡：16 年煤炭和甲醇价格带动西北煤化工和沿海 MTO 装置的成本提升了 1150元和 1800 元，相应聚乙烯价格也上涨了 1750 元/吨。对油头乙烯来说，产品价格上涨带来盈利大幅改善。我们认为 17 年由于甲醇的成本支撑，预计乙烯价格还将稳定在 9000 元/吨，但如果油价大幅上涨，油头乙烯的单吨盈利会有所下滑。

　　丙烯看好丙烷脱氢(PDH)：丙烯价格 16 年累计涨幅接近 3000 元/吨，显著强于乙烯。展望未来，随着美国乙烷脱氢产能的投产，丙烯供给会大幅收缩，供需会继续改善，PDH 将最为受益。从价差看，短期受益于甲醇的成本支撑和 2 季度开始的丙烷价格下跌，价差有望扩大到 4000 元/吨，长期有望受益于石油与天然气价差的扩大，我们判断单吨盈利还有望继续扩大。

　　丁二烯持续高景气：丁二烯 16 年价格上涨 231%，未来随着美国乙烷脱氢产能投产，供给还会进一步紧张，因此也成为目前市场关注的焦点。但除了市场普遍关注的炼化产能外，我们还建议丁二烯产能弹性更大的齐翔腾达。

　　投资建议：

　　整体上说，我们判断明年乙烯、丙烯、丁二烯产业链都存在机会，我们从业绩弹性看，建议关注中国石化(600028，买入)、卫星石化(002648，买入)、齐翔腾达(002408，买入)。

　　风险提示

　　乙烷脱氢投产低于预期，甲醇、油煤价格大幅下滑。

　　联系人 赵辰 63325888-5101 zhaochen1@orientsec.com.cn