老虎证券社区热帖：冬天里的一把火 烧出投资好机会

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　　10月7加州大火的视频的传遍社交网络，老虎社区的虎友们纷纷感叹美帝人民生活在水深火热之中，大火产生的烟尘让美国的空气也没有那么甜了。

　　10月9号诺贝尔经济学奖得主公布：理查德·塞勒—行为金融学奠基者，芝加哥大学教授。主要学术观点是：完全理性的经济人不可能存在，人们在现实生活中的各种经济行为必然会受到各种“非理性”的影响。

　　与此同时他不光说还亲自下海干活，开了一家资产管理公司，叫“富勒和塞勒资产管理公司”，该公司的投资方法之一就是利用市场对消息产生的认识和行为偏差进行投资，但需要有坚实的基本面作为支撑。依据行为经济学，通常市场对于已有的负面消息(财报不及预期，新的竞争对手出现，汇率波动，新的诉讼等等)总是反应过度，对公司新的、正面的好消息(扭亏为赢、市场份额增加、技术革新)反应不足。上述两件事有什么关系呢?

　　好了，让我们再回到加州大火这个话题，一场天灾，会不会带来什么投资机会呢?除了受苦受难的美帝人民，大家第一反应就是利空保险公司。除此之外，是否还有其他标的呢?这时候正处于加州硅谷水深火热之中的老虎证券群友小新提供了一个公司：太平洋煤气电力PCG

　　简介：太平洋煤气电力公司包括太平洋煤气公司和太平洋电力公司，每二十个美国人中就有一个人用到了太平洋煤气电力公司提供的煤气和电力。太平洋煤气电力在21个州设有分公司(主要在加州和中部地区)，是美国最大的从加拿大运输天然气到美国的商家之一，经营各种发电设施，如核电，水电，矿物燃料和光伏，运营全国最大的煤气及电力设施。。母公司PG&E成立于1905年，总部位于加州旧金山。简单来说就是美国加州及中部地区的：国家电网加中国燃气集团。

　　投资陷入困境中的公共事业股,这让我想到了偶像彼得.林奇.他曾在书中说过在公共事业股中做的最成功的就是投资那些处于困境中的公共事业公司。原因在于公共事业涉及普罗大众的日常基本生活，行业内公司受政府部门监管，也正因如此，在公共事业公司陷入困境后，政府极大可能会向陷入困境的公共公司提供资金支持以助其渡过难关。

　　同时美国的分析师们早就总结出“陷入困境公用事业公司周期“;

　　第一阶段：灾难突降

　　公用事业公司经历突入其来的收益损失，要么因为他们无法将巨额成本转嫁到消费者身上，要么因为巨额资产被搁置，并从费率基准中勾销。股票价格因而受到相应的影响对于那些将公共事业公司股票视为安全而稳健的投资者来说，股票的这种下跌让人惊恐。华尔街则担心这种公司遭受的损失是致命的。

　　具体到PCG公司这个案例中，目前加州这场大火目前责任还不清楚，同时PCG拥有8亿美元的责任保险。那么投资人担心的是什么?担心的是PCG的电力线和其他设施在加州几起灾难性野火中可能发挥的作用。(搁国内也许PCG也是受害方，搁美帝就不一样，虽非你点的火但如果你起到助燃的作用，那你也负有连带责任)。如果有责任但保险金额不足以支付其责任，或者如果保险不可用，则PG&E公司及公用事业子公司的财务状况或经营业绩可能会受到重大影响。损失能预估吗?暂时不能。那是否是像塞勒所研究的投资人反应过度呢?我想是的，比如担心大火对公司经营业绩的影响，先做一个算术题：加州大火有多大?新闻说超过纽约和波士顿面积之和，我换算了大概半个北京再大一点，受灾人数是20万人。那加州有多大呢?面积264个北京，人口4000万，简单一除就知道影响有限(无法估算具体受影响客户，只能简单用整个加州数据)。但这一把火导致PG&E股价下跌可是实实在在的，连续大跌三天，最低点损失了市值的近三分之一，约100亿美元，随后微弱反弹并持续阴跌两个月。

　　第二阶段：危机管理

　　这一阶段，公用事业公司通过试图削减资本开支以及采用紧缩预算来应对灾难。作为紧缩预算的一部分，分红被削减或取消。具体到PG&E，12月21日，董事会已决定中止四季度对公司的普通股的季度现金股息同时暂停公用事业公司的优先股股息到理由是北加州野火相关潜在责任的不确定性以及国家政策的不确定性。恩，消息一发布市值当天最多又损失了20%，从大火燃烧到取消分红，股价累计下跌40%，市值损失143亿。公共事业股带给投资者的红利是：稳定的分红以及资本增值的可能。现在你不分红了，当然是卖卖卖。在危机第一阶段反应过度的基础上再次反应过度。那么公司基本面有变化吗?可见的有但非常有限，一定注意公司目前尚未真正陷入困境。目前公司大跌后，市值略高于净资产，已经过度反应利空消息。

　　稳定的分红是购买美国公共事业股的原因：按目前股价算，恢复分红的话，股息率约为4.4%,    第三阶段：财务稳定

　　公司管理层成功将成本削减到公司可以依靠从付费用户那里收取的现金而运行的程度。资本市瞅许尚不愿意为任何新项目提供融资，公用事业公司也仍然不能为股东创造任何利润，但他们的生存不成问题。现在PE&G刚走到第二阶段，目前生产生存正常，只是因为不确定性暂停分红。

　　第四阶段：反弹终于到来

　　在此阶段：在这一阶段，公用事业公司能够重新为其股东创造一些利润，华尔街也有理由预期公用事业公司的盈利将增加，并将恢复分红。公用事业公司的股票现在以账面价值的价位交易。此后的情形将如何发展取决于两个因素：①资本市场的接纳状况，因为没有资本，公用事业公司就无法扩展其费率基准;②政府监管机构的支持与否，即监管者允许公用事业公司将多少成本以提高费率的方式转嫁到消费者身上。

　　那么利用困境中的公用事业公司来获取利润的简单途径就是：在这些公司取消分红的时候买入它们的股票(利空买入)，持续持有这些股票直到公司重新分红(利好卖出)。

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