B股改革多点开花

　　B股早在1992年就紧随A股登陆我国资本市场，初衷是向境外投资者融资，同时解决国内的外汇紧缺问题。

　　但时过境迁，随着我国外汇储备的增加、企业海外融资日渐便利以及QFII等快速发展，B股逐步边缘化，交易量不断萎缩，已然是一潭死水。目前沪深交易所共有B股上市公司106家，其中纯B股公司21家，巨额资金困守其中，解决B股的历史遗留问题，刻不容缓。

　　我国资本市场的改革步伐正在加快，困扰B股公司和投资者的坚冰正在消融，未来上市公司主动推出的“B转H、B转A”、回购股票的方案可能会接踵而至，自下而上的改革将进入快速实施阶段。

　　继中集B去年转投港交所，推动B股改革迈出实质性一步后，今年年末，B股上市公司改革再度发力。上周，东电B终于修成正果，正式回归A股市场，虽然未能实现“整体平移”，但也为其他B股公司提供了一定的参考。

　　与此同时，丽珠B即将成为第二家“B转H”的公司，目前赴港上市申请已经获得港交所的批复，只要通过现金选择权的最后考验，便可大功告成。

　　浙能电力首秀惊艳

　　上周四，我国资本市场首只B股转A股股票在上海证券交易所上市。浙能电力通过吸收合并东电B实现A股上市，发行股票10.72亿股，合并完成后控股股东及实际控制人为浙能集团，直接及间接持有公司84.6%股权。

　　浙能电力发行价格为5.53元/股，而上市首日股票开盘价格就达到8.5元/股，较发行价格飙升53.7%，上周四收盘股价更是达到8.88元/股的高位。

　　申银万国表示，浙能电力上市受到市场资金的追捧，不仅因为公司头顶“B转A第一股”的光环，还因为它集“核电投资第一股”、“2013年新股上市第一股”两大概念于一身。

　　中信证券分析师吴非认为，大容量火电和核电将助力浙能电力未来的成长，公司目前已核准在建项目较多，合计权益装机约6500MW，并且主要集中在2015年年底前投产，这将推动公司业绩持续较快增长，预计未来三年浙能电力复合增速约16.3%。

　　从上市首日的交易情况来看，即使是盘中较低成交价——开盘价8.5元/股，在电力板块中的估值仍然偏高。该价格对应市净率为2.86倍，市盈率超过35倍，超过多数券商此前预测的每股6.5元至7.5元的合理价格区间。

　　好景不长，上周五开盘仅一分钟，浙能电力的股价就牢牢封死在跌停板，直至当日收盘，与上周四首秀之日的惊艳表现相比，“命运”180度转弯。

　　虽然走势诡谲，但浙能电力的上市还是让部分原东电B的持有者获得超额收益。B股转A股方案出炉之时，因发行的A股股票以市盈率定价，B股股票采用在净资产基础上给予部分溢价，而一度引起东电B中小股东的不满。

　　东电B停牌前，今年的最高股价和最后交易日收盘价分别为每股0.912美元和0.812美元，如果以1美元兑换6.12元人民币的汇率和0.886的换股比例计算，东电B原股东所持股票折算成浙能电力的股份后，最高价和最后交易日收盘价分别相当于每股6.3元和5.67元。

　　而浙能电力挂牌首日，股票的换手率高达45.62%，这意味着接近半数的原东电B股东逢高了结所持股票。即便以当日最低成交价8.36元计算，同样比东电B今年最高价和最后交易日收盘价高出32.70%和47.44%。

　　东电B回归A股之旅尽管充满分歧，但对于存量B股寻找出路仍有一定的示范效应。事实上自2001年6月1日，B股对境内个人投资者完全开放后，B股便步入漫漫熊市，众多投资者套牢至今。如果B股改革更快地推进，不仅有利于提升相关公司的股权估值，也会给套牢的投资者以希望。

　　丽珠B整装待发

　　年底之际迎来转机的不只东电B的老股东们。经过近一年的等待，丽珠B年初公布的“B转H”方案终于获得港交所的批准，丽珠集团极有可能“抢跑”更早公布转股方案的万科B，而成为中集B之后第二家完成B股转H股的公司。

　　12月14日，丽珠集团公告称，公司已得到港交所上市委员会有条件批准公司“B转H”的相关文件，丽珠B于12月23日起停牌，此后进入现金选择权派发、行权申报、行权清算交收阶段，12月20日将成为公司B股股票的最后一个交易日。

　　截至上周五收盘，丽珠B已经连续4周上涨，累计涨幅达到11.71%，尤其是上周上涨2.43%的同时，成交量环比增长3倍。考虑到中集B登陆港交所后，股票的估值水平将明显提升，因此吸引了众多套利者的参与。

　　目前，丽珠B的赴港之旅只剩下现金选择权行权申报这唯一的拦路虎。根据港交所的要求，现金选择权行权申报结束后，一旦公司B股前三名公众股东的合计持股比例超过公众持股量的50%，公司将不能满足港交所的上市条件，现金选择权将不予清算交收，转股方案终止，公司B股会复牌继续交易。

　　不过，由于方案提供的现金选择权仅为每股29.09港元，与上周五丽珠B每股37.92港元的收盘价格相差过大，理论上不会有投资者申报行使现金选择权。

　　丽珠集团董秘李如才近期表示，公司预计在明年1月中旬挂牌H股，并希望能在明年上半年进行股权激励。

　　海通证券关注到，在B股改革的进程中，由于大股东及相关利益方话语权颇大，中小投资者谈判的余地很小，因此同样不能忽视中小投资者的诉求。去年中集B的转板虽较顺利，但也被指侵蚀B股中小股东利益，特别是那些不愿将B股转换成H股的股东只能获得5%的溢价，未来这种方案很有可能被后续公司沿用。

　　除上述转股方案外，部分上市公司仍在持续回购B股股权。晨鸣纸业近期表示，从今年3月7日开始回购部分B股股票，到12月11日回购期限结束，公司总计回购8657.4万股B股股票，占总股本的4.20%，支出3.31亿港币。

　　新金融记者 刘子安