春运首日火车票今起正式开售 5大题材将引爆(附股)

　　上海机场：国际线继续高增长 买入评级

　　2013-12-19 类别：公司研究 机构：海通证券 研究员：黄金香 虞楠

　　上海机场公布11月经营数据，全月旅客吞吐量374.2万人次，同比增长8.92%，其中国内同比增5.01%，国际航线同比增长15.45%；实现飞机起降同比增长7.21%，其中国内航线同比增加6.28%，国际航线同比增长7.99%；货邮吞吐量27.77万吨，同比增加4.32%。

　　点评：

　　国内线流量出现回升。11月公司流量增速由负转正，主要在于航空需求增速同期的提升。从行业需求增速看，11月上半月国内线RPK同比增长超过13%。但我们认为，这并非是国内航线需求走强，主要仍是去年同期基数较低所导致。从票价看，国内线票价仍有4-5%的同比下滑，因此有效需求仍显不足。

　　国际航线继续保持高增长。我国已经进入出境游的消费升级加速期，整体上即使经历航空淡季，国际线需求状况也要好于国内线。11月份上海机场国际线旅客吞吐量同比增15.45%，上个月为20.55%。增速环比下滑在于10月份有黄金周效应，但增速仍较快。

　　从全年数据看，尽管目前公司旅客吞吐量和飞机起降增速相比去年明显下滑，但细分来看，其主要仍是国内航线下滑所导致，但在我国出境游高增长以及日本航线恢复的双重驱动下，预计后续国际航线仍将保持快速增长，公司业务和收入结构有望继续优化，并且完全可以弥补国内航线的低迷。

　　未来几年催化剂比较多——上海自贸区、可能的资产注入、迪尼斯。公司未来资本开支相对合理，且公司明年在资本开支和流量增长稳定的情况下有可能兑现其整体上市的承诺，明年底到后年还有迪斯尼对流量的进一步提振，因此仍是业绩增长确定性在上市的机场公司中最强，而且催化剂比较多。

　　投资建议我们预计13-14年EPS分别为1.03、1.20元，12月18日收盘价分别对应今明两年PE估值分别为约15倍和13倍。继续推荐，维持“买入”评级，目标价18元，对应2014年15倍PE。

　　　　风险提示：需求增速，尤其国际线增长不达预期。