春运首日火车票今起正式开售 5大题材将引爆(附股)

　　个股掘金：

　　腾邦国际：商旅金融成长潜力大 推荐评级

　　2013-12-20 类别：公司研究 机构：爱建证券 研究员：侯佳林

　　主要事件：

　　随着去那儿的火爆上市以及“双十二”在线旅场的火热营销，我国在线旅游及商旅市场的发展潜力正在显现。同时，临近岁末年初及传统佳节，国内票务及旅游市场又将迎来增长，公司价值值得我们持续跟踪。

　　投资要点：

　　B2B与TMC业务推进步伐稳健，行业优势有望进一步巩固公司是国内最大的航空客运销售代理企业之一，与国内外100多家航空公司建立了良好的合作关系，是华南地区的票代龙头。同时，今年成为公司B2B业务升级与TMC业务快速发展的一年，目前该两项业务占比合计已超70%。相应的公司在全国各地的销售网络也迅速铺开，先后收购整合了四川华商、上海兆驿公司、天津城桂等企业夯实了业务基础。未来公司还有望继续围绕战略转型升级的要求推进收购整合，进一步巩固行业先行优势。

　　金融业务继续开拓，将对B2B、TMC与OTA业务形成支撑除传统主业保持稳步推进外，公司金融领域的拓展也成为一大亮点。在11年底拿到支付牌照后，腾付通今年7月获得了中国人民银行的收单业务许可，明年将正式开展POS收单业务，而融资服务方面公司建立了前海融易行小贷公司，目前达成今年净利润300万的目标已不成问题，明年这方面的目标有望达到千万元级别。更重要的是，金融业务的开拓在形成支付闭环外，将有效促进公司B2B、TMC及OTA业务的发展，使得公司能高效地利用资金推进与完善诸如GSS平台、TMC系统、APP终端等领域的研发与运营，进而形成各业务间的协同发展。

　　商旅+金融模式未来成长空间大，维持公司“推荐”评级我们认为公司在国内A股市场上具有一定的稀缺性。受益于我国旅游与商旅航空市场的高增长，目前公司B2B业务发展稳健且在手现金较多，异地并购扩张也将继续护航公司13、14年业绩。同时，公司TMC业务发展势头迅猛，OTA市场也正逐步开拓，虽中长期市场前景和市场地位需时间检验但却值得期待。此外，小贷、腾付通、收单等商旅金融业务，一方面可以助推公司B2B、TMC等业务发展，又有望带来较好的业绩弹性。整体来看，公司属于短期业绩相对确定，中长期具有想象空间的品种。在排除行业突发性风险下，考虑到节假日临近，深圳T3航站楼启用及未来异地并购和商旅金融业务可能带来的超预期，预计公司13-14年每股收益为0.75、0.99元，对应的动态PE为38、29倍，维持公司“推荐”评级。