另眼看周期

　　周期“屌丝”

　　有望逆袭

　　中金公司所说的“屌丝”行业或者个股，指的是以下几类个股：其一，在过去的几年中，基本面长期没有大的起色或者在持续恶化；其二，股价对应地持续低迷，板块或者个股的估值水平不断下降；其三，机构对相关个股或者板块的兴趣持续下降，持仓也较低。

　　典型的“屌丝”就是过去几年中大部分周期性板块。自2009年指数高点以来，大部分的周期性行业下跌幅度大于市场，板块的估值也处于多年来的低位。中金公司认为，以下几个方面的因素使得部分“屌丝”行业或者个股在2014年存在逆袭的可能。一是估值已经很低、对板块前景预期很低。二是边际上可能会有改变：产能整合方面，虽然总体过剩产能的措施类似，但实施力度上可能有所不同；国企改革方面，可能带来行业整合，以及可能激励制度的改变；环保节能的压力方面，对环保节能的强调，也可能使得部分周期性行业产能淘汰速度高于预期。从板块上看，中金公司认为钢铁、建材、机械的部分子板块值得重点关注。

　　此外，中金同样看好一些基本面持续低迷、产能过剩严重的行业整合重组的前景。此前国务院关于化解过剩产能的意见显示政府化解过剩产能的决心很大，已经对这些行业基本面构成利好，2014年伴随着并购贷款及优先股的推出，产能整合的方式将更为丰富，这也将助力整合进程，相关行业内的龙头公司值得关注。(魏静)

　　供给改善

　　还看产能投放

　　国信证券表示，随着中国经济逐渐步入转型期，近几年中国经济的波动幅度也明显降低。在整体需求相对稳定的情况下，行业配置的选择逻辑由过去的关注需求端转向关注供给端和成本端的变化。

　　从供给端来看，国信证券建议关注2014年产能投放水平相对降低，供给情况有所改善的行业；而2014年仍然保持较高产能投放的传统产业基本面将加剧恶化。用固定资产水平来衡量行业的产能水平，由于在建工程增速对于固定资产有明显的领先性，国信证券可以通过各行业目前在建工程的情况来大致推断行业2014年的增量产能投放水平。

　　从在建工程变化来看，国信证券认为2014年产能投放水平有望下降的行业包括电力、机械、电力设备、建材、家电和基础化工。2014年产能投放水平可能仍然较高的行业包括钢铁、煤炭、石油石化和轻工制造。这些行业近两年在建工程增速不降反升，意味着未来产能投放压力仍然较大，行业基本面存在进一步恶化的可能。

　　从成本端来看，国信证券判断2014年原油和工业金属价格都将出现回落，成本端压力的减轻有助于一些行业基本面的改善。从各行业毛利率与原油和工业金属价格的相关性来看，农林牧渔、公用事业(电力)、建材、轻工制造、化工等行业将最为受益于大宗商品价格的回落。另外，像电梯等一些需求稳定的细分领域也将受益于成本端的下行。因此，个股选择上，建议重点关注传统行业中的龙头蓝筹企业。(魏静)

　　一季度或

　　成周期表演主场

　　民生证券坚持认为，底线思维是2014年经济宏观调控的原则，7%的经济最低增速短期不会打破。从这层意义来讲，2014年的宏观运行环境仍将是温和的，不会太紧。2013年经济下滑期间，棚户区改造、铁路、信息消费和环保成为短期维持经济增速的“救火队员”；2014年，若经济下滑接近底线，上述板块大概率仍将扮演类似角色。

　　在季节效应、基数效应的背景下，部分周期性上中游产品价格出现低位复苏的格局，业绩触底反弹叠加估值修复，有望成为一季度大盘的稳定器。

　　首先，从煤炭行业来看，北方暴雪加快电厂冬季储煤加速，叠加年度合同谈判即将开启等因素，刺激动力煤价格继续上涨。

　　其次，从水泥行业来看，2013年9月底以来水泥延续了上涨的趋势，目前华东地区需求仍较好，水泥和熟料库存尚在低位，且江浙皖均有主动或被动停窑，因此预计一季度水泥价格有望持稳。

　　再次，就机械行业来看，2013年10月份挖掘机行业销量为7537台，低基数和季节效应下同比增速连续回升，10月同比23.7%超预期。不过对于周期股，民生证券全年持谨慎态度，去产能的业绩压力依然存在，因而围绕国企改革、土地改革、兼并重组等主题概念优选周期股更为合适。(魏静)

　　涨价逻辑

　　首推煤制甲醇

　　长江证券通过对供给收缩导致弱势需求下依旧涨价的方式的对比，倾向于选择产能周期所带动的材料类涨价素材这一逻辑。这种大多集中在化工的子行业当中，煤化工的子行业即煤制甲醇值得重点关注。

　　供给方面，煤制甲醇上一轮的产能投放高峰出现在2005-2009年，而2010年之后产能投资增速已有所回落。由于产能的集中投放，从可得的数据可以看到至少在2010-2012年这段时间内，行业产品利差一直维持在负值区间。正是基于产能过剩的存在，导致煤炭价格上涨难以向下游传导，煤制甲醇价格始终保持平稳以致利差下降。行业在2009年之后亏损面的持续加大，导致2013、2014年产能的投放呈现持续下滑的态势。

　　下游需求方面，甲醇下游需求主要是甲醛和醋酸，甲醛一定程度上受到房地产的影响，但是醋酸的需求增速过去几年来看较为稳定，保持在35%左右。因此，长江证券认为一个稳定的需求，加上过去几年行业面亏损导致的产能投放明显下滑，预计煤制甲醇价格在2014年将会有较大程度的改观。类似煤制甲醇这种化工子行业通过产能收缩的方式在2014年继续提价的例子还有很多，例如尼龙66等等，预计2014年上半年滞胀期的涨价链条大多都会集中于产能收缩带来的机会，而更多的子行业还需要细致挖掘。(魏静)