天保重装路演现场平淡机构青睐程度未减

　　张云

　　与IPO开闸后首批拿到批文的5家拟上市公司相比，第二批赶在2014年元旦前拿到批文的天保重装(300362.SZ)路演现场就冷清多了。

　　天保重装首场路演上周五在北京威斯汀举行，现场只用了一个100人左右的小型会议厅，《第一财经日报》记者在现场看到，到场的机构人士们坐得较为稀拉，不仅与前一天同在威斯汀举行首场路演的新宝股份(002705.SZ)相去甚远，与同一天在上海举行首场路演的炬华科技等公司的路演场面也相形见绌。而在提问环节，机构投资者只提问了三个问题，随后由于无人提问路演早早收场。

　　天保重装在厚达390多页的招股说明书中列出了数个同行业可比的上市公司，分别是浙富控股(002266.SZ)、东方电气(600875.SH)、上海电气(601727.SH)、金通灵(300091.SZ)。但在场的机构人士却更关注该公司另一个强力的竞争对手——兴源过滤(300266.SZ)。

　　兴源过滤在体量和环保业务上与天保重装相似，而环保污水处理项目中的卧螺离心机正是天保重装的募投项目“节能环保离心机制造生产线技术改造项目”的主要产品，这种涉及到污泥脱水的产品，恰好与兴源过滤的隔膜压滤机处于竞争。

　　一位参加路演的机构人士在现场提问关于两者之间的具体差异和优劣势，天保重装总经理邓翔则解释，在污水处理的行业中，卧螺离心机相对于板框压滤机技术上是领先的，工作效率、自动化程度也比后者高。但他并未正面回应与兴源过滤的竞争问题，只表示卧螺离心机不仅可以用于污泥脱水也可以用于制造纯碱行业中的盐泥与白泥脱水。

　　记者注意到，天保重装同时参股了中昊碱业，控制该公司3.368%的股份，该公司主营业务就是纯碱，由于占比未到5%，天保重装未披露自己与该公司的往来业务，从收入上看也未进入五大客户中，但天保重装控制卧螺离心机上下游的意图非常明显。

　　有机构在现场也询问了天保关于卧螺离心机销量下降的问题，邓翔解释称，这是因为公司介入环保行业时间不长，在后续介入大型项目的时候，达不到三年准入标准。然而他在现场并没有展开谈论这个标准的来龙去脉。

　　第三个机构关注的问题集中在专利上。公司与美国圣骑士合资成立天圣环保工程成都有限公司(下称“天圣环保”)，天保重装持股51%。这家子公司拥有卧螺离心机的专利技术，但天圣环保并非天保重装全资，因此机构投资者质疑其专利到期或者两家公司合作到期后专利的归属问题。

　　邓翔对此称，天保重装与圣骑士的合作没有期限，甚至连圣骑士的美国本土专利也要放到合资公司中，“市场上的划分，除北美和欧洲外，我们都可以销售。”

　　现场的机构询问了以上三个问题后，场面便陷入了沉寂，随后天保重装宣布首场路演结束。

　　尽管到现场的机构投资者热情不高，但没去现场的机构人士并不看空天保重装。某券商自营部门人士了解完路演情况后表示会考虑这家公司，理由是该公司已经达到环保准入门槛，而环保行业在将来发展空间巨大。

　　天保重装保荐机构东北证券(000686.SZ)的投资价值研究报告显示，以绝对估值法，天保重装的合理报价区间在9.09~11.6元/股之间；相对估值法下合理报价区间在9.55~11.94元/股之间。