奥赛康暂缓发行背后：讲规则与讲政治

　　高市盈率的发行价、大比例的老股转让以及夜半的突然暂停发行，奥赛康  （300361 股吧,行情,资讯,主力买卖）搅动了整个资本市场舆论场。

　　媒体、网友的各种批评与意见，投向了与这次发行相关的每个主体。发行人、保荐机构、询价机构、监管部门或是整个市场环境，似乎都有苦衷，又似乎都被认为对这尴尬局面负有责任。直到1月10日下午证监会新闻发布会监管部门的立场再度表明之后，舆论的浪潮才有所回落，而不同观点的争议，预计仍将持续。

　　67倍市盈率与

　　31亿元老股转让

　　在1月9日奥赛康发布其《首次公开发行股票并在创业板上市发行公告》时，舆论上的讨伐已露出端倪。

　　根据公告，奥赛康此次发行5546.6万股，其中新股数量为1186.25万股，公司控股股东转让老股4360.35万股。以2012年收益计，发行价市盈率达67倍，转让老股的控股股东将套现31亿元。虽然也有一些人士认为公司盈利增长前景不错，市盈率其实不算高，但多数网友则认为这个价格是“天价”，痛批上市公司“圈钱”者不在少数。还有网友发帖号召股民“拒绝申购，拒绝买入”。当天亦有网络媒体在报道中将奥赛康与2010年高发行价上市、长期大幅度破发的海普瑞比较，认为奥赛康或成下一个海普瑞。

　　同时，此次发行老股转让金额30余亿，远超募集资金规模，也引起了大量批评。不少业内人士认为，投资者的钱，绝大部分老股东拿走了，只有很少部分用于公司发展，这无疑是不合理的。还有人将之与以前超募资金相比，认为超募的钱至少还进了公司的资本公积，也培育了部分持续收购发展的公司。

　　至晚间，舆论持续升温，情况却急转直下。1月10日凌晨，奥赛康宣布暂缓发行股票。

　　讲规则还是讲政治

　　《新京报》昨日以《奥赛康暂缓IPO 大股东暴富梦中止》为标题进行了报道，这代表了舆论场中的一类观点。相当一部分投资者认为，IPO新规存在漏洞，奥赛康以高价、高市盈率发行是在钻制度的空子，利用IPO新规中对存量发行的规定变相套现，因此应当坚决叫停奥赛康发行。

　　网络上还流传着一份网友发给国务院纠风办的举报信，举报人在信中对监管机构冠以不少指控，并提到奥赛康实际控制人拥有境外居留权等事项。

　　奥赛康暂停发行的结果引来许多网友叫好。华夏时报总编辑水皮在接受央广网采访时甚至以“聪明反被聪明误”、“多行不义必自毙”来评论此事。新浪微博上还有一众认证为“新浪名博”、“某证券经纪业务部总经理”的博主认为，“破坏规则是可以的”、“应当叫停存量发行”，甚至还有人又喊出“应无限期暂停IPO”。

　　然而，也有一些业内人士认为，虽然发行结果令人惊讶，但奥赛康的发行过程合乎现有规则，似乎并无停发必要。曾任医药上市公司高管的葛剑秋在微博上说：“奥赛康是心黑，但人家按规则办事，怎么说停就停了？”新浪专栏作家@向小田也有一问：“IPO定价是一个很专业的金融问题，奥赛康没有违反任何游戏规则，但是在网民和媒体的狂轰滥炸下，却不得不暂停发行。民粹进入专业领域，就是知识分子的末日。”

　　在微信上，一位投行高管所写的名为“中金错在哪儿”的评论，引起不少转发。在这位业内人士看来，发行人及保荐机构，虽然看似做法符合规则，但是“这熊孩子太不讲政治了”。他认为，市场化发行刚刚起步，保荐机构就和大股东一起钻空子，引起民意沸腾，让整个新股发行改革都处于某种尴尬境地。与良信电器的做法相比，境界差了太远。

　　舆论仍纷纭

　　在奥赛康宣布发行暂停后，周五早间网上舆论热潮更是高涨。微博、股吧等渠道，绝大多数网友都在以各种方式点赞。有不少媒体还将之演义为31亿老股转让引来监管层领导关注，所以才有半夜暂停之事。

　　证券时报网在上午11时刊出文章《从国外老股转让经验看奥赛康暂缓发行》，指出老股转让在海外资本市场是常见做法，在这过程中往往需要各方反复博弈来确定方案。文章认为，新股发行体制改革对于管理层、发行人、保荐机构而言都是一次机遇与挑战，而前不久由国务院颁发的保护中小投资者权益的“国九条”，或许会成为新股发行实践的指引。

　　财新网则一整天都把奥赛康暂缓发行的更新消息放在头条区域，头条文章引述投行人士话语称，“监管层果断出手，着实大快人心。但行政干预终究无法解决根本问题，只能是按下葫芦浮起瓢”。

　　时间投资管理公司则在其微信公众号上撰文分析，在满足既定条件下具有弹性的仅有发行价，然而发行价是由“饥渴过度的361家网下投资者，冒着真金白银受损的风险投标投出来的”。因此“没有理由对一个尊重规则的公司说三道四，反倒是对奥赛康的发行被叫停感到震惊”。

　　纷纭讨论中，许多人都倾向于认为是在某种指导下，发行人和保荐机构才决定暂缓发行。另一位私募人士有更直言不讳地评议：“亏损才是最好的投资者教育，纪律是市场给的，永远不是监管层给的。暂缓发行貌似市场化改革的倒退。”

　　监管层重申

　　市场化规则

　　1月10日下午，证监会新闻发言人在例行新闻发布会上表示，证监会未叫停奥赛康发行，是发行人和主承销商根据相关情况决定暂缓本次发行。

　　数位业内人士认为，监管层重申“需要市场主体各尽其责”等，意味着奥赛康只是个案，既定市场化游戏规则不会变化。而提到“市场提出的问题证监会将积极关注，持续跟进”则相当于对发行人与保荐机构的某种警示：第一要符合游戏规则，第二注意要“合理”。

　　对于接下来制度应该作何调整优化，不少人士也提出了建议。许多网友提到，对于询价机构要加强管理，对于乱报高价的基金等机构，要严查有无利益输送等问题。

　　微博认证为信中利国际控股有限公司董事长的汪潮涌认为，首批lPO重启后的上市公司巿盈率和老股出售的比例不宜太高，尤其是老股比例不要超过募资额的20%，创业板上市的主要目的是为了融资发展公司的未来。

　　但也仍有不少人认为，IPO规则可以不调整，奥赛康暂停发行亦无必要，可以让市场参与者适应存量发行规则，主动调整预期。雪球网友成一虫写到：“就是得让人圈钱，让人高价减持，疯狂地上新股，想上就让上，这样才能让新股今后没法高价。吃亏多，你自然就不会打新了。或者不会高价打了。大盘是可能因此下跌，跌不怕的，短期而已，会跌出一个牛市来。”