民营医院资源瓶颈有望打破 概念股获长期利好(附股)

　　爱尔眼科:公告预留限制性股票62.5万股授予完成

　　爱尔眼科 300015 医药生物

　　研究机构：招商证券分析师：杨烨辉,李珊珊,徐列海,张同 撰写日期：2013-12-26

　　公司公告:董事会同意向 62 名激励对象授予62.5 万股预留限制性股票,确定预留限制性股票的授予日为2013 年12 月26 日,授予价格为 14.25 元/股。此次授予股份属于2012 年10 月推出的股权激励计划的全部预留部分,解锁条件不变,仍为以2012 年净利润为固定基数,2014 年、2015 年净利润增长率分别不低于40%、65%(同比增长16.7%、17.9%),且净资产收益率每年不低于10%(详见2012 年10 月18 日《新的股权激励计划,新的要求》),此次授予对象主要为新引进及晋升的中高级人才,包括二级、三级医院主任医师等核心业务(技术)人员。公司管理团队优秀,新股权激励计划更加促进长期成长,维持之前的判断,公司业绩将进一步好转。维持盈利预测13~15 年公司净利润分别同比增长25%、31%、32%,EPS 0.53 元/0.69 元/0.92 元,对应PE 为55 倍、42 倍和32 倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　公告预留限制性股票62.5 万股授予。向 62 名激励对象授予62.5 万股预留限制性股票,确定预留限制性股票的授予日为2013 年12 月26 日,授予价格为 14.25 元/股,授予价格据董事会决议公告日前20 个交易日公司股票交易均价28.49 元的50%确定。预计2014-2016 年将平均每年摊销144 万元,共计432 万元。分别于2014、2015 年分两次解锁各50%,此次授予股份属于2012 年10 月推出的股权激励计划的全部预留部分,解锁条件不变,仍为以2012 年净利润为固定基数,2014 年、2015 年净利润增长率分别不低于40%、65%(即同比增长16.7%、17.9%),且净资产收益率每年不低于10%; 近期限制性股票授予回顾及摊销估算:13 年1 月,确定首期激励对象为249人,限制性股票授予数量为544.65 万股,授予价格8.68 元,解锁条件:(1)以2012 年净利润为固定基数,13 年、14 年、15 年公司净利增长率分别不低于20%、40%、65%;(2)13 年、14 年、15 年净资产收益率均不低于10%;(3)锁定期净利润不低于最近三个会计年度平均水平且不得为负。

　　预计需摊销激励费用2053 万元(2013-16 年摊销513 万/年)。加上此次预留限制性股票62.5 万的授予,共计授予607.15 万股,占总股本的1.41%,预计累计需摊销2485 万(2013 年摊销513 万,2014-16 年摊销657 万/年)。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级:从13 年前三季度的运营情况看,封刀门时间的负面影响已经消除。目前公司已营业的连锁医院网点达49 家,连锁医院网络覆盖了近全国23 个省(直辖市),其中部分新开医院已经开始扭亏或减亏,连锁网络的日益完善为公司日后提升规模效益夯实了市场基础。公司管理团队优秀,新的股权激励计划更加促进长期成长,我们维持盈利预测:预计13-15年公司净利润分别同比增长25%、31%、32%,EPS 0.53 元/0.69 元/0.92 元,对应PE 为55 倍、42 倍和32 倍,维持“强烈推荐-A”的投资评级;

　　风险提示:扩张带来期间费用的大幅上升和潜在医疗纠纷的负面影响