民营医院资源瓶颈有望打破 概念股获长期利好(附股)

　　益佰制药:产品梯队齐全,销售能力突出

　　益佰制药 600594 医药生物

　　研究机构：宏源证券分析师：卫雯清 撰写日期：2013-12-06

　　销售能力突出,多方面扩充产品梯队。公司销售人员3000人,覆盖5000家医院,通过“合伙制营销模式”战略进军县级医院。研发、代理、收购三管齐下,老品种艾迪、康赛迪、杏丁稳定增长;抗肿瘤独家品种洛铂作为第三代化疗药物,进入09年版医保目录之后,在公司强大销售带动下,有望成为未来重要增长点;相继收购南诏、民族和百祥之后,获得了妇炎消、泌淋清等独家潜力品种。自行研发理气活血滴丸疗效明显,有望成为心脑血管新的独家重磅产品。

　　募资用于扩大产能,扩建营销网络,董事长承诺参与。公司拟向不超过10名特定投资者发行不超过11.6亿元,董事长窦总承诺以不低于1亿元现金认购,用于公司GMP改造二期和民族药业、南诏药业GMP异地改扩建和益佰制药营销网络扩建,扩充产能同时加强新产品的销售队伍,将充分挖掘公司产品线的巨大潜力。股权激励将在13年1月底实行最后一次行权,股价压制因素基本消除。

　　盈利预测与评级。公司产品线丰富,横跨肿瘤、心脑血管、呼吸类大病种领域,梯队齐全,老品种稳定增长的同时,二线品种有望逐渐加速。我们预测13-15年EPS分别为1.17、1.48和1.81(假设14开始全面摊薄),净利润同比增长27.24%、25.41%和22.92%,对应PE为26、21和17倍,我们认为对于一个产品梯队齐全、销售能力强的民营企业来说,14年21倍存在低估,14年初随着股权激励最后一期行权,外加大股东参与定增,业绩确定性强。给予14年25倍估值,目标价38元。

　　风险提示:中药注射剂降价风险,市场推广不达预期风险。