深圳对私家车不限行不限购 受益股或马力全开(附股)

　　一汽轿车：自主+日系双轮驱动 买入评级

　　2013-12-18 类别：公司研究 机构：群益证券 研究员：韩伟琪

　　[摘要]

　　结论与建议：

　　公司11月销售2.9万辆，YoY+71%，奔腾50上量、马6破万带动11月销售成绩喜人。2014年公司将有新一代B70、马自达6和全新SUV马自达CX-7上市，同时奔腾X80和红旗系列步入销量的高峰期，将带动公司业绩上升。

　　预计公司13~15年EPS分别为0.906元、1.184元和1.361元YoY分别实现扭亏、增长27.15%和14.92%。目前14、15年P/E为10倍和9倍。CX-7值得期待，维持买入投资建议，目标价16元(14年13.5x)。

　　11月销售2.9万辆，YoY+70.72%：其中B50销售7869辆，YoY+27%，创年内新高，2013款9月上市后销量上升理想；X80销6382辆，保持高位；马自达6升至1.02万辆，YoY+30%，同为年内新高。前11月公司累计销售21.97万辆，YoY+32.22%。

　　14年自主、马自达新车值得期待：14年公司奔腾系列将有B70的全新款以及欧朗的两厢版本上市，由于B70此前车款已处于销售末期、欧朗则一直表现不佳，每月总共约800辆的销售，故新车推出后，有望在YoY方面实现快速的跃升。而马自达将推出新的SUVCX-7，定位高于长安马自达CX-5，定价区间预计为20~30万，将是14年重点关注的车型，我们预计其会在3、4月份上市，后续月销量站上7000辆将不是问题；同时新马6也将上市，若无外因，预计能维持在每月8500辆左右的水准。

　　预计13、14年分别达到25.2万辆和37.3万辆销量：YoY分别增长36.6%和48.3%，预计公司及相关经销商13年底针对自主品牌和马自达系列还会有大力促销的行为，故预计12月销量环比仍有上升空间。对于14年来说，CX-7若3月上市，年销量预计能贡献6万辆左右，而X80预计能突破7万辆；马自达6在价格不变的预期下能站上10万辆。目前公司产能在40万辆左右，暂无瓶颈。

　　日元继续贬值，继续利好公司毛利率：日元汇率近期再次不断下降，目前为100日元对5.9元人民币左右，此将利好公司外购零部件的采购成本，有助于毛利率的提升。不过我们认为相关零部件国产化率提升为合资车企的发展趋势，且作为基本面之外的因素并具有波动性，投资者需注意其对业绩造成的影响。

　　盈利预期：预计公司2013~15年实现营收分别为311.64亿元、458.18和535.03亿元，YoY分别增长33.27%、47.02%和16.77%，净利润分别为14.75亿元、19.27亿元和22.15亿元，YoY分别实现扭亏、增长27.15%和14.92%；EPS分别为0.906元、1.184元和1.361元。目前14、15年P/E为10倍和9倍。CX-7值得期待，维持买入投资建议，目标价16元(14年13.5x)。