李克强促文化产业融合发展 传媒股迎红包(附股)

　　蓝色光标  （300058 股吧,行情,资讯,主力买卖）：激励方案有助推动公司持续成长

　　来源： 申银万国撰写时间： 2013-10-23

　　事件：蓝色光标拟授予激励对象限制性股票1200万股(占股本总额的2.58%，其中首次授予1085万份)。行权价格29.97元，主要行权条件为2014/15/16年净利润总额分别不低于4.8/5.7/6.6亿元，同期平均净资产收益率不低于11%/11.2%/11.5%。

　　点评：

　　限制性股票激励有助推动公司长期稳定发展。1)从本次授予名单来看，首批1085万股限制性股票激励计划授予的591人全部为公司中层管理人员及核心业务骨干人员；2)作为典型的轻资产公司，人力资本一直是蓝色光标的核心竞争要素之一，同时随着公司持续的快速并购成长、人员规模也在快速的增长壮大，而本次限制性股票激励计划的推出将有助于进一步稳固核心业务团队，保证“内生外延”的发展战略得到持续的推进，推动公司稳定成长。

　　业绩大幅高于行权条件将是大概率事件。1)我们预测公司13年净利润为3.97亿元(对应全面摊薄EPS0.86元)，如果14-16年公司业绩能够正好达到行权条件，那么对应全面摊薄EPS分别为1.03、1.23、1.42元，分别同比增长21%/19%/16%；2)而不考虑期权成本，我们预计公司14/15年全面摊薄EPS分别为为1.39/1.61元，同比分别增长63%/16%；3)考虑到西藏博杰并表(14/15年对赌业绩分别为2.38/2.74亿元)以及公司持续的并购整合预期，14-16年实际净利润大幅高于行权条件将是大概率事件(蓝色光标10年首次股权激励行权条件要求11-13年净利润分别同比增长29.1%/18.0%/14.3%，而实际上分别同比增长100.5%/94.5%/68.6%).

　　略微下调盈利预测，期待公司内生外延战略持续推进，重申“买入”评级。参考公司预估限制性股票费用摊销额度，我们维持13年全面摊薄EPS为0.86元(备考盈利预测为1.19元)，但是下调14/15年盈利预测6.0%/2.5%至1.31/1.57元，当前股价分别对应同期49/45/37倍PE估值水平(13年为备考)。而若考虑到公司潜在的并购可能，公司14年备考估值有望下降至33倍左右，估值优势凸显。我们期待公司内生外延战略持续推进，重申“买入”评级。