李克强促文化产业融合发展 传媒股迎红包(附股)

　　华谊嘉信  （300071 股吧,行情,资讯,主力买卖）：业绩接近预告上限

　　来源： 申银万国撰写时间： 2013-10-24

　　业绩略高于市场及我们预期。13年前3季度公司实现营业收入12.81亿元、同比增长43.8%，营业成本11.49亿元、同比增长45.6%，实现归属于上市公司股东的净利润0.36亿元，对应全面摊薄EPS0.21元，同比增长54.4%，接近业绩预告上限，略高于市场及我们预期(公司在业绩预告中预计同比增长30-55%)。其中第3季度公司实现营业收入4.80亿元、归属于母公司的净利润0.12亿元，分别同比增长41.8%和51.8%。

　　毛利率略有下降，费用率基本稳定。前三季度公司综合毛利率为10.3%，同比略微下降1.1个百分点。销售费用率和管理费用率同比分别下降0.0、0.8个百分点至0.2%、4.7%，基本保持稳定。

　　收入增速持续改善，内生盈利质量持续提升。前3季度公司收入和净利润增速分别达到43.8%、45.6%，相比12年22.4%、1.7%的增速显著提升；同时根据我们测算，剔除东汐广告、波释广告利润贡献，公司原有线下营销业务内生增速在10%以上，盈利能力和质量不断得到改善。

　　维持盈利预测，期待公司内生外延战略持续推进，重申“增持”评级。我们维持公司13/14/15年全面摊薄备考EPS为0.43/0.49/0.55元，当前股价分别对应同期64/57/50倍PE，高于营销行业同期平均估值水平(随着公司外延发展战略的持续推进，实际估值水平有望大幅下降)。考虑到公司内生成长性不断改善、外延布局有望持续推进，继续重申公司“增持”评级。