“地”震了“天花”掉了 A股去哪儿

　　经过连续三天下跌，大盘非但未能止住跌势，昨日反而再度大幅下挫，终现四连阴。从近日看，市场不断下挫，成交量也连续放大，抛盘不断涌现，恐慌情绪迅速蔓延，我们不禁要问：市场究竟怎么了？回顾近期市场特征，或有助于我们厘清头绪。

　　地产价格下跌成导火索

　　冲击首先是来自房地产行业。兴业银行等部分商业银行近期传出收紧房地产及相关行业贷款的消息，钢铁、水泥等相关产业链的融资条件同时收紧。据多方证实，兴业银行类似文件确有下发，部分贷款业务暂停至今年3月底。该事件成为市场恐慌情绪的导火索，房地产及相关产业链板块应声大跌。房地产板块本身在市场中权重并不大，目前A股市场总市值大约27万亿，而申万分类的房地产板块市值只有9400亿，占比仅约3.5%，但由于其相关产业链涉及范围较广，如钢铁、水泥、建筑等等均与其相关，其带动的市值便不可不计了。更为甚者，一直以来，房地产作为资金密集型行业便与金融联系紧密，银行、信托等等金融机构均成为房地产融资的重要来源，若房地产资金链出现问题，可想而知其对金融行业的影响，推而及之，宏观经济若受巨大冲击，A股市场也自然难以幸免。

　　创业板大跌似合情理

　　创业板是近一年多以来的明星板块，在大盘上下震荡过程中，它却一骑绝尘，估值高企却不改上升趋势。从创业板指来看，2013年涨幅达82.73%，今年以来仍有12.9%的涨幅，强势格局明显。支撑创业板的显然不是业绩，Wind数据显示，2013年前三季度，创业板整体营业收入同比增长21.53%，利润总额同比增长4.96%，归属母公司股东的净利润同比增长4.92%，与市场整体以及中小板相比，上述业绩乏善可陈。支撑创业板更多的是来自于预期，在我国经济结构调整的大背景下，各种政策层出不穷，为众多新兴产业编制了美好前景，而创业板上市公司多有涉及，市场预期高企，将创业板个股推上高峰，市场情绪为之高涨，其一旦大跌，将对市场情绪产生较大冲击。

　　如果我们将地产作为权重板块的代表，创业板作为中小盘股的代表，那么二者结合基本上涵盖了整个市场，也正因为如此，上述两者风险的同时释放对市场构成了巨大压力。

　　大跌中不宜过分恐惧

　　不可否认，权重板块与中小盘股的双杀对市场产生巨大冲击，追根溯源，这些冲击还是来自于对经济前景的悲观预期以及信用风险扩大的恐惧。仔细思考一下：中国经济是否依然具备潜力可挖、政策是否有维稳经济的意图和能力、政府是否有控制信用风险扩大的手段，我想不难得出“是”这个答案，这将有助于我们缓解目前的悲观情绪。实际上，在市场悲观时，更应“贪婪”而非恐惧。当然，“贪婪”也要看对象。比如创业板，虽然这个“天花”是否会继续下坠还难有定论，毕竟，在创业板指还在1000点时，预期其下跌的声音便逐渐增多，但其始终保持强势。但是，有一点是肯定的，无论市场怎样疯狂，终究有终点，历史上的郁金香、铁路投机等泡沫皆是如此。在目前创业板整体市盈率高达67倍的情况下，建议各位投资者对创业板提防风险，保持谨慎。(作者系东莞证券研究员)

　　A股不同市场的相关数据

　　板块名称 2013前三季度营业收入合计同比增长率 2013前三季度利润总额同比增长率 归属母公司股东的净利润同比增长率 市盈率(TTM，整体法) 市净率(整体法，最新)

　　［单位］ % ［单位］ % ［单位］ %

　　创业板 21.53 4.96 4.92 66.92 4.93

　　全部A股 9.11 14.58 14.39 12.25 1.57

　　中小企业板16.50 4.84 4.26 38.20 3.25

　　数据来源：Wind资讯 谭恕/制表