短期市场将维持弱势

　　同信证券研究所：在多重利多因素共振下，A股延续超跌反弹走势但过程颇为曲折，5日均线对于指数形成明显压制。主板与创业板指数的差异化表现彰显市场分歧，市场焦点集中在即将召开的全国两会“改革红利”主题。鉴于央行连续两周正回购回笼资金，投资者心态已发生重大转变，短期大盘将延续此前弱势震荡调整走势。

　　策略上，建议保持轻仓观望防御策略，重点回避市场结构性风险，逢反弹应结构性减仓操作。操作上，在大盘重返上升通道前，仍以空头思维看待当前市场，保持必要的克制和冷静。

　　与此同时，建议回避累计升幅过大的主板、中小板和创业板个股或次新股，对于技术破位品种坚决出局。适度关注部分涨幅滞后且上攻形态保持完好的成长性小盘股，降低短线盈利目标。对于土改、油改、养老、新能源汽车、信息安全、美丽中国等两会概念股可获利出局。

　　2月各行业销售

　　普遍低迷

　　莫尼塔研究所：2月份各行业销售均低于预期，不能仅以“春节淡季”进行解释。在2月份淡季期间，所有调研的行业都给出了销售低于预期的反馈。虽然“春节错位”和天气变化等客观因素确实对工业活动造成了影响，但与前几年春节期间1、2月份均值相比，今年指数回落幅度也是异常明显的。

　　房贷收紧拖累地产销售，但未来推盘和开工意愿仍然正面。调研结果显示，全国一、二线城市的地产成交量在节后仍颇为低迷，开发商将其归结于较低的推盘量以及房贷收紧所形成的拖累。然而，近期媒体的负面渲染可能仍有“过度”的嫌疑。我们看到当前一、二线城市开发商拿地热情依然较高，导致开发商有意愿加快开工。同时，开发商未来的推盘意愿依然强劲。

　　相比于2月份的销售情况，预期3月份各指数表现尚可。虽然2月份各行业销售异常疲软，但仍有部分行业对3月份持有乐观预期。乐观的行业包括了集装箱货代、汽车，以及家电卖场。这些行业均认为，3月份销售(季调后)会较2月份出现明显反弹，体现了国内行业之间存在明显分化，其中外需以及部分内需耐用品仍有一定的潜力。从人民币贬值

　　看流动性变化

　　中信证券研究所：近期人民币即期汇率贬值幅度较大，引发了投资者思考。目前市场对其存在两种逻辑判断：一是央行主动进行了汇率干预，期望通过人民币贬值缓解热钱的流入，并在经济下滑时起到支撑贸易的作用；二是海外投资者担忧中国基本面，或者是宽松的流动性环境使得利率下降，导致利差套利交易不可持续。无论是何种情况都造成了热钱的流出，从而引发了人民币即期汇率的贬值。显然，这两种逻辑下对热钱的判断是截然相反的，也引发了市场的一些困惑。

　　判断现实状况下究竟哪种逻辑成立的关键，在于观察对应阶段流动性的变化。在第一种逻辑下，即央行干预汇市，伴随着人民币贬值，央行口径外汇占款会出现大幅增加并超过商业银行口径外汇占款增量。其他因素不变的情况下，宏观流动性将更为宽松；第二种逻辑下，即央行不干预汇市，随着热钱流出下人民币的贬值，央行口径外汇占款基本不变或者仅小幅下降，远低于商业银行口径外汇占款的下降，其他因素不变的情况下宏观流动性基本维持不变。

　　从近期的数据观察，我们倾向于认为第一种逻辑更为准确，即热钱还在流入我国市场，货币的贬值主要源自于央行的干预。虽然2月商业银行和央行口径的外汇占款均未公布，但是我们认为有两个理由支撑第一种逻辑判断：第一，从近期宏观流动性格局判断，虽然央行在公开市场持续回笼资金，但是流动性异常宽松。即使存在节后现金回流的因素，但是显然流动性宽松的程度不能单纯用季节性因素解释；第二，结合NDF市场的远期汇率与即期汇率，可以观察到近期人民币贬值预期依然在持续缩窄，利差套利交易的收益率依然持续上升，这与短期热钱流出是有所矛盾的。因此，目前热钱可能还在持续流入国内，央行出于缓解热钱流入或者是稳增长的考虑，可能在汇率市场上干预人民币走势，造成人民币的快速贬值与流动性异常宽松。

　　(刘雯亮 整理)