蓝筹股的春天何时到来？

　　
证券时报记者 罗峰

　　上证指数像困难户，创业板指数像暴发户，大抵是人们的主流看法。

　　沪指春节前破了2000点，本月仍挣扎在2000点附近。怎样拯救以蓝筹股为主体的上海主板市场，各方开始出招了。

　　关于蓝筹股的话题，本周全国政协委员、上交所理事长桂敏杰说，推出T+0制度没有技术障碍，并建议T+0以蓝筹股作为试点。另外，上交所另一个动作—个股期权的市场测试已经开展近3个月，本月暂告一段落。据媒体报道，个股期权本月底或下月初上市的准备已经就绪。

　　蓝筹股的走势为什么相对成长股萎靡不振，2013年底笔者在本栏目的牛市猜想系列之二《新牛市将是新蓝筹股的牛市》一文中分析了其中的原因：一是市场资金不够支撑蓝筹股持续上涨，二是部分蓝筹股自身活力不足，三是大多数蓝筹股交易活力不足。

　　一些蓝筹股要解决自身活力问题，得向改革要动力，成为有成长潜力的新蓝筹。同时，蓝筹股群体也要更新换代，腾讯在港股市场就是蓝筹股。而T+0、个股期权等新动作，将有助于解决蓝筹股交易活力不足的问题。

　　股指期货的推出，对增强蓝筹股的重要性有很大帮助，但没能成为维稳利器，这是正常的。期指经常用作股票头寸的对冲工具使用，以及难得的做空盈利工具，本身就不是维稳工具。但期指、期权、T+0的组合拳形成的效果就不一样了。期指初步奠定了蓝筹股在资产配置中的重要性，期权以及后续更多衍生品的推出，将不断加重大资金对蓝筹股作为基础资产配置的必需品地位；T+0则增添了交易活力，使之可能获得与部分成长股一般的关注度。

　　当然，仅有个股期权是远远不够的，完整的衍生品链条才是蓝筹股激活的前提。在财富管理时代，蓝筹股的价值并不仅仅因自身稳定的业绩、较高分红的回报而理所当然地受到重视，更在于围绕蓝筹股形成了一系列可对冲、可配置的资产模型或交易模式。比如，当私募基金普遍发展成对冲基金时，即便不想配置蓝筹股，由于对冲风险头寸而持有期指、期权、权证等产品的需要，也需要部分配置权重股。

　　香港市场一大特征是换手率低，另一大特征是创业板股票换手率比蓝筹股低。之所以恒生指数成分股能受到资金密集关注，不可忽视的原因是这些蓝筹股背后有期指、权证、牛熊证等大量高杠杆的衍生品相关联。基金、国际投行等价值投资者会买，而投机者也要买，对冲基金不买这些权重股就没法复杂配置资产。比如国际投行发行中国人寿H股的认购、认沽权证或牛证、熊证，手里就需要持有对冲发行风险的资产，要么是股票，要么是期指、期权等等。这是一系列的设计，前提是产品线要够丰富。我国新兴加转轨的资本市场，这些年的创新，说到底，主要是复制华尔街的产业链模式。

　　如果投资者在蓝筹股身上总能从某个角度找到自己的需求，比如激进型的投资者能从高杠杆的蓝筹股衍生品找到投机感觉，比如稳健型投资者能看到红利回报，又比如家庭财富管理型投资者能根据蓝筹股及其衍生品来控制资产风险、设定预期收益，那么A股的蓝筹股就真正迎来了春天。进一步说，如果能满足投资者这些需求，资金也就来了。