“击鼓传花”渐入尾声

　　上周个股热点透露出的不利信号值得警惕，这些信号在A股历史上诸多阶段顶部曾经反复出现过。更为重要的是，从内外部环境看，市场的系统性压力也开始逐步加大，这使得一年多以来积累的结构性超额收益的兑现有可能构筑起巨大的投资陷阱。

　　首先，权重股护盘动能弱化。一段时间以来，“权重股搭台、题材成长股唱戏”已经成为结构性行情的“基本配置”。从近两周的情况看，热点个股持续不断的重要背景也是地产、银行等权重股在死扛2000点。不过未来权重股护盘的动能有可能逐渐弱化。一是因为在近期的行情中，权重行业已经基本实现了一轮反弹轮动，上周基本面最低迷的煤炭行业大幅上涨可以视为轮动结束的重要标志；二是因为随着时间推移，市场维稳需求会明显减弱，权重股保持稳定的主观动能下降，而一旦权重股出现走弱迹象，本轮结构性行情也将失去一个重要支撑。

　　其次，3月不确定因素大幅增加。一方面，市场预期3月IPO将重启，失去春节因素的缓冲后，市场供给会源源不断到来，考虑到拟上市股票与成长股群体具备很高的替代性，去年底IPO对创业板等成长股群体的冲击可能重演，而且不再具备喘息机会。另一方面，在经历了1-2月的数据真空期后，3月中旬重要经济数据将相继发布，从已发布的PMI等数据看，经济阶段下行概率很大。尽管经济增速不再是今年市场关注重点，但不利数据仍可能对市场情绪带来一定负面影响。

　　最后，流动性最宽松阶段正在过去。虽然银行间利率持续下行，但央行近期在公开市场不断进行正回购操作，表明政策对流动性紧平衡的诉求没有发生变化，3月以来民间借贷利率震荡上行，预示资金面最宽松的时刻正在过去，市场面临估值收缩压力，而估值高高在上的结构性牛股无疑会首当其冲受到影响。