喝酒行情且斟且看

　　在低迷的市况中，白酒股却频频异动，到底是行业迎来了全线回暖的信号，还是基本面发生了实质性变化？

　　短期利好和防御特性推动估值修复

　　统计数据显示，从春节后至今白酒板块超额收益明显，以上涨20.73%高居行业榜首，特别是一线白酒反弹幅度较大，本周四，白酒板块出现了久违的集体上涨的盛景。其中金种子酒、水井坊、山西汾酒、沱牌舍得、泸州老窖5股封至涨停。而盘后交易席位显示机构净买入泸州老窖超过了2亿元，这应该是很长时间以来机构首次大手笔买入的白酒股。

　　机构认为，这主要是市场对风险偏好降低所带来的上涨机会。如国泰君安观点认为，上周受超日违约事件影响，投资者风险偏好进一步下降，稳健增长、低估值的食品饮料防守价值凸显。

　　从消息面来看，白酒股也有一些短期利好因素推动。习总书记与贵州省委书记的讲话均强调茅台从“名酒”变“民酒”，鼓励茅台从“党政军”转为大众消费，舆论环境开始有利于茅台。记者了解到，经过较长时间调整后，2014年白酒行业开始修整稳固，企业进入保价期，高端白酒价格下调后，大众消费成为新的需求亮点，品牌力得以体现，尤其是茅台在调整风浪中保持稳健扩张具备条件。而其他酒企则进入了淘汰赛，渠道创新将催化下一轮黑马。

　　行业基本面呈现出的一些乐观信号如库存缓解、价格企稳等。而从上市公司基本面来看，贵州茅台2013年依旧保持15%左右的收入增长。贵州茅台集团董事长袁仁国在“两会”期间也提到，茅台酒1~2月主要指标均实现了增长，而且2月份茅台酒的包装量同比大幅上升，茅台酒的市场转型已见成效，2014年茅台酒个性化定制公司保底销售目标为10亿元。泸州老窖因高档酒承压显著，其销量大幅下滑，公司未来以特曲为代表的中低档酒品有望迎来发展机遇。而一直持续低迷的金种子酒，目前在皖南等基地市场销售仍然良好，渠道下沉也在逐渐体现效果，预计2014年利润有望见底回升。诸多利好叠加，促使白酒股集体出现了上涨。

　　3月底面临考验

　　不过，白酒上市公司2013年业绩低迷的事实，正在随着业绩披露季的推进而逐一得到确认。根据当前公告统计，水井坊、酒鬼酒、皇台酒业已公告2013年净利亏损，五粮液、泸州老窖、沱牌舍得去年业绩也有不同程度的下滑。

　　但是从季度数据来看，行业有好转迹象。从茅台来看，2013年上半年贵州茅台营业收入同比增长6.6%，三季度同比增速提高至18%，由此可见茅台的需求已经出现明显回暖。2013年上半年，五粮液营业收入同比增长3.1%，由于控量，三季度收入同比下降40%，为全年低谷，四季度收入同比降幅缩小至8.6%，好转迹象也较明显。而其他高端白酒上市公司中，泸州老窖、洋河股份由于在2013年较早进行销售政策调整，2014年销售增长的压力相对较低。高端白酒行业的中期景气恢复或将继续。

　　对此，分析师认为，今年一季报是白酒公司最差的时点也是股价的低点，支撑白酒上涨的动力是业绩环比的改善，基础效应加上公司自身的积极调整应对。短期的催化剂，主要是看糖酒会和贵州茅台年报是关键判断节点。随着3月底糖酒会开幕、季报公布，淡季开始，反弹将面临更多考验。而进一步支撑白酒反弹的是终端销售的变化。

　　机构对于白酒估值修复行情仍有分歧，有部分机构坚定看好，但国金证券的看法可能有一定的代表性。国金证券从跟踪的情况分析，白酒行业仍处于筑底过程中，因为消费持续性仍需要观察，但龙头公司的底部要远强于其他白酒。未来半年时间，还会经历上市公司现金流量表及资产负债表恶化的过程，经历过下半年的旺季考验就基本可确认底部了。总结认为，尽管白酒基本面还未到反转之际，但2014年子板块的投资机会大于挑战，首选贵州茅台。