又该谈论美股是否值得投资的时候

　　戴金鸿

　　上周，对于美股而言，日子并不那么顺心，美股道琼斯工业指数和标准普尔指数均遭受近七周来最大单周跌幅，其中3月14日美股三大指数跌幅均创近一个月最大单日跌幅。截至3月14日收盘，单周道琼斯工业指数下跌387.05点，跌幅为2.35%，标准普尔500指数下跌36.91点，跌幅达1.97%，纳斯达克指数下跌90.82点，跌幅达2.09%。

　　尽管如此，自金融危机后美股指数扶摇直上却是不争的事实。Wind资讯统计数据显示，2009年3月6日至2014年3月14日，道琼斯平均工业指数上涨143.62%，纳斯达克指数涨幅达226.67%，标准普尔500指数上涨169.74%。

　　其实，自金融危机后，美联储随后推出量化宽松(QE)政策，受益于宽松的货币政策，美股开始节节攀升。与此同时美国经济也逐渐走出阴霾，制造业回暖、就业情况改善等都成为美股暴涨的动力之一。

　　美国商务部公布数据显示，美国2月零售销售月率环比增长0.3%，超出市场预期的0.2%，为三个月来首次环比增长，此前1月零售销售月率为同比下降0.6%。同时，2月核心零售销售环比增长0.3%，超出预期的0.1%。

　　另一方面，美国劳工部3月13日公布数据显示，3月8日当周首次申请失业救济人数为31.5万，优于此前预期的33万人，为2013年11月以来最低水平。同期续请失业金人数为285.5万，同样优于预期。

　　出于对经济强劲复苏的预期及企业利润的大幅改善，分析师对此表示，今年美国金融市场会表现得比较平稳。过去6年美国股市一直表现强劲，2013年更是一场投资者的盛宴，道琼斯指数上涨了20%，而标准普尔上涨了25%，超过了所有人的预期。预计2014年不会出现经济衰退，股权收益不会为负，但是美联储会大幅削减每月850亿美元的债券购买计划，推动利率缓慢上升。因此也不会出现连续第三年20%以上的涨幅，股市会出现比较温和的增长。

　　摩根大通首席股权战略分析师汤姆·李(Tom Lee)也表示，当前美股处于典型的牛市中，牛市至少持续4年，只有经济出现大幅衰退，才可能终结牛市。经典牛市中，第六年的表现通常是强劲的。他预计标准普尔500指数将攀升至2075点。

　　然而，对于暴涨的美股，牛市的言论却引来部分学者以及投资者的嗤之以鼻。近来部分学者以及分析师均表达了自己的担忧，他们认为美股泡沫已经开始招手，也许破裂仅仅是时间问题。

　　以美国标准普尔500指数为例，目前标普500指数成份股总体动态市盈率约为15.9倍，平均市盈率为16.8倍，而历史数据表明，标普500指数当前估值已明显过高。历史数据显示，标普500市盈率在1997年～2000年以及2003年前四个月超过17倍，除此之外，美股市盈率就一直在17倍的警戒线下波动。而且1997年～2000年区间则是美股互联网泡沫兴起的时间段，结果可想而知，以美股的暴跌收场。

　　现在，美股互联网概念科技股再度兴起，尽管如今的部分互联网公司已经展现出优异的盈利能力，不再是空中楼阁，但是就目前而言，估值依旧过于高企。

　　诺贝尔经济学奖得主、耶鲁大学教授罗伯特·希勒(Robert J. Shiller)认为，美股的大幅上涨和资产价格的飙升可能导致危险的金融泡沫，结局可能很糟糕。他指出，虽然股市膨胀，但经济增长依然疲弱，正是二者的脱节催生了泡沫。

　　对冲基金Baupost创始人塞思·卡拉曼(Seth Klarman)也表示：“当标普500指数跃升32%、纳斯达克指数大涨40%的时候，企业盈利却几乎没有增加。放在任何一年，这都应该引起警觉，而不是幻想股市还将繁荣下去。”