“托底”预期下的蓝筹躁动

　　受银行、地产股的支持，至上周止，上证50周线实现三阳开泰。昨日仍是上证50发力，涨幅达2.98%，有18只个股涨幅超过3%，涨幅前六席中银行股占了四席，同日创业板指、上证指数、沪深300涨幅分别为0.33%、1.92%、2.37%。蓝筹股的躁动主要源于市场风格从极致偏好小盘成长股逐渐走向平衡，同时，一致预期对经济“托底”政策的积极期待利好蓝筹公司较多的行业，加上上市公司发行优先股的三个重要配套文件出台形成短期催化所致。

　　其实近一个月来，冰封已久的周期性行业悄然逆袭，房地产、建筑建材、银行、非银金融涨幅居28个一级行业指数前四名，而国防军工、计算机、传媒、医药生物、农林牧渔等前期大热行业领跌市场。

　　不过投资者仍需对蓝筹股保持谨慎，目前看更大可能只是反弹波段。一方面，经济环境并不利于蓝筹行情大规模展开。前期已指出当前PMI分类指数与2013年春季结构相似，经济形势不利于股市向好，预计1到2个月后去库存的动力将增强。值得一提的是，近期市场注意力普遍从信用风险转移到经济“保增长”上，一致预期对“托底”政策有所期待。高层继3月26日在部分省市经济形势座谈会“强调把经济运行保持在合理区间是当前宏观调控的基本要求，也是中长期政策取向”后，4月2日又主持国务院常务会议研究扩大小微企业所得税优惠政策实施范围，部署进一步发挥开放性金融对棚户区改造的支持作用，确定加快铁路建设等政策措施，一系列针对性措施正在或将要陆续出台。既然将保持合理增长作为中长期政策取向，制订具体措施会更多采用未雨绸缪、温和调控的方式，突击、爆发式的一揽子刺激计划将不易见到，同样，也不会动辄再走货币放水的老路。伴随着政策取向的改变，惯于与政策共舞的A股脉冲走势也将弱化。

　　另一方面，蓝筹行情会受到流动性束缚。1周SHIBOR于3月27日陡峭回升至4%以上并持续至4月3日，4日虽有回落，但结合3个月SHIBOR连续18天运行于5.5%纹丝不动来看，市场对宽松预期是低调的。外围资金亦无向好迹象，南方A50ETF、华夏沪深300ETF、嘉实明晟A股、易方达中一百ETF(3100)上周五折价0.12%、0.31%、0.31%、0.49%，此外，资金流向监测机构EPFR数据显示，今年一季度全球投资者从新兴市场撤出410亿美元，远高于2013年全年的267亿美元，相反，发达国家市场流入资金956亿美元，是2013年全年的2.5倍。短期相关政策利好并不能扭转流动性受制状态。

　　配置方面，建议投资者关注三方面机会：一.投身智能化、互联网化的家电行业，家电或是最积极主动拥抱互联网思维的传统行业，“软硬兼施”接地气，且符合当前“低估值+新生态”审美标准；二.主题方面继续看好国企改革，以上海、广东为排头兵的东部沿海重点城市将迎来国企改革机遇；三.对于受益优先股发行及本轮“托底”措施的行业和公司，尽管市场虽有一定变化，但包括医药、食品饮料等为代表的积极防御类行业，部分周期性行业如金融、高端装备制造仍值得重点关注。当前对相关行业板块维持适当配置建议，不宜激进超配。

　　此外，创业板指于2月25日创出历史新高1571.40点，随后辗转下跌，调整幅度接近本轮大行情中回吐波段的高峰，调整时间已超峰值，调整有扩大风险。预计短期有技术反弹要求，但纳斯达克指数周五乌云盖顶的走势无疑是一抹阴影，而深交所降低创业板门槛、上交所急推战略新兴产业板均彰显扩容大势，我们对可能出现的反弹持审慎态度。有较大机会插上创新翅膀的跨界低估值蓝筹，比如可与智能家居对接的电器蓝筹，与大数据平台对接的软硬件蓝筹，后续可持续关注。