炒作干旱天气 沪胶低位反弹

　　在经历了一番从16000元/吨到14000元/吨的狂跌之后，沪胶周一掀起了上涨狂澜。主力合约1409从13885元/吨的低点一路上扬。

　　近期以来，云南省持续晴热天气，温度甚至高达33度左右，部分地区温度已经达到37度。全省不同地区出现了不同程度的人畜饮水困难，干旱导致94.5万人和43.4万头牲畜饮水困难，249万亩农作物受旱。干旱同时导致76条河道断流、63座水库干涸、416眼机电井出水不足。2014年以来，全省平均降水65.4毫米，比历史同期下降34%。河道来水量比常年偏少11%。

　　云南是我国主要的天然橡胶产区。由于天气干旱，高温少雨，云南部分地区出现了停割现象，但目前停割能够影响多少产量待定。从长期的角度来说，云南的产胶情况对橡胶的影响将是有限的。割胶对天气的敏感性较低，目前出现部分停割一方面是与当前的价格较低有关，另一方面才是天气的影响。云南的干旱天气可能引发一小波反弹行情，但难以改变目前供大于求的基本面。

　　泰国于4月15日宋干节以后进入开割期。进入开割期以后，泰国天气正常。泰国是全球最大的产胶国，其天气情况对于全球天胶供应的影响权重要远远大于国内的情况。因此，我们认为近期天胶的供应不会出现非常紧张的局面。

　　青岛保税区库存目前仍然处于高位。4月15日，保税区的橡胶库存突破了36万吨，已经逼近历史最高水平。其中，天胶库存增加较多，增量达到1.06万吨，总计达到25.59万吨。而复合胶和合成胶的库存则出现了较大幅度的缩减。合成胶库存从2.85万吨降至2.61万吨，复合胶库存则从8.51万吨降至7.82万吨。

　　自2月14日以后，交易所库存出现了连番下降，从最高207658吨下降至4月25日的169109吨。仓单从最高162950吨降至127520吨。库存的大幅减少可能流向国储和现货市场。目前现货有一定程度的升水及平水，这也刺激了交易所的库存流出仓库。

　　轮胎开工率复苏。山东地区轮胎的开工率在上周继续回升，其中全钢胎开工率升至74.5%，比前一周增加0.7%。半钢胎的开工率上升至84.9%，比前一周微涨1.9%。但开工率的上升并不能代表需求转好。上周，仍然有部分三包全钢胎的批发价出现下调，价格的下调反映出下游需求仍然不振。

　　尽管轮胎厂的库存压力不大，但这是由于大部分库存向经销商转移所致。经销商在库存负荷很高的情况下，为了追求月度返点仍然定量补货。轮胎大厂的库存转移尚可，但是一部分小厂因缺乏谈判能力，不得不下调开工率。

　　由于前期橡胶价格回落幅度较大，轮胎厂的利润得到了较大的提高。轮胎制造企业的利润率已经达到了历史性的高点。在高利润率的刺激下，轮胎厂只要能够转移库存，便能够继续加大开工率，转由经销商来承担库存的压力。经销商为解决库存问题，则选择下调价格。因此，开工率的改善并不能视作下游需求复苏的征兆。

　　我们认为橡胶供大于求的局面目前仍然没有得到根本性的改善，天胶价格的反弹上涨只是市场炒作的结果。在沪胶结束这轮反弹之后，我们仍能够期待沪胶未来的回落空间。 (作者系华泰长城分析师)