新股来了，垃圾股去哪儿

　　停工一年半之久的IPO发审会，本周三又要开工了。此次发审会重新开闸，将面临600多家企业潮水般涌来。据估计，消化这么大的扩容压力，大概需要两三年时间。而中小板开了将近10年，目前也就700多家公司，创业板上了约380家公司也用了4年半时间。重压之下，A股市场流行多年的“新股恐惧症”再次发作，上证指数2000点岌岌可危。

　　其实，新股发行上市本身并没有什么问题。往大里说，它是资本市场之所以存在的一大重要功能；往小里说，它为股市引来源源不断的活水，由此也为市场和投资者提供了一个又一个兴奋点。今年年初IPO重启掀起的一波新股行情，尽管少不了炒作成分，但也在一定程度上反映了市场对新股渴望。可以说，一个没有新股上市的股市，必然是一潭死水。

　　这么多年来，A股市场之所以谈“新”色变，主要是担心IPO带来的扩容压力，而扩容压力主要源自股票“只进不退”的运行机制。在场内资金量保持相对稳定的情况下，股票供给增多，意味着存量股票将失去更多资金的关照，从而引发股价下跌。

　　放眼相对成熟的资本市场，股票“有进有退”再正常不过了，而在一些关键的年份，退市公司数量甚至超过上市数量。比如金融危机爆发后的2009年，东京交易所新上市公司23家，退市公司有78家；德国交易所新上市6家，退市61家；纽约交易所新上市94家，退市212家；伦敦交易所新上市73家，退市385家。

　　有统计数据显示，美国纳斯达克每年有大约8%的公司退市，纽交所的退市率大约为6%。由于退市企业和IPO企业数量相当，近几年纽交所上市企业数量稳定在2000家上下。正是凭借这种有进有退、优胜劣汰的良性循环，美国股市很快就走出金融危机的阴影，并不断创出新高。

　　而反观中国证券市场，建立20多年，目前上市公司超过2500家，大有追赶美国之势，而期间因为业绩问题而退市的只有50家左右。在这种股票只进难退的怪圈中，“新股恐惧症”也就不难理解了。

　　其实，中国股市也有退市制度，但却名存实亡。原因是多方面的，除了退市标准有待完善以外，最主要的还是在于新股发行审批制导致上市“壳资源”的稀缺。于是，绩差公司想方设法保“壳”，各地政府也会采取措施避免本地上市公司退市。于是，不断有亏损公司获得政府各种各样的补贴而扭亏，不断有濒临退市的公司因重组而“乌鸦变凤凰”；于是，垃圾股频频被爆炒，绩优股却少人问津，最终导致“劣币驱逐良币”的恶果。

　　从这个角度来说，要真正解决“退”的问题，反而要在“进”上下功夫。也就是，放宽IPO限制，让上市资格不再稀缺，届时，公司退市自然也就水到渠成。反之，要解决“进”，也即“新股恐惧症”的问题，重点还是要疏通“退”的渠道。进退之间，维持股票供给的动态平衡，这恐怕是解决“新股恐惧症”的最有效途经。