否极泰咸鱼翻生回撤率考量私募

　　今年以来，大盘在反复震荡中数次探底。年初至今，上证指数跌去2.13%，深证成指跌去8.52%。而在去年走出独立行情的创业板，也在短暂的涨势后陷入阴跌，年初至今跌2.12%。惨淡的大环境格外考验投资人的智慧，《第一财经日报》梳理今年以来涨幅居前的阳光私募产品，发现去年有“最差私募”之称的否极泰赫然在列。

　　Wind数据显示，今年以来否极泰总回报41.55%，在1145只同类股票策略产品中排名第五。业绩排名在其之前的包括原点1号、穗富1号、天盛1号26期，以及泽熙3期。同期沪深300指数跌幅6.96%。

　　由董宝珍执掌的否极泰，是一只成立于2010年6月1日的股票多头策略产品，其上一次被市场广泛关注缘于在2013年以-50.8%的收益率，垫底阳光私募排行榜单，获封“最差私募”。而截至4月25日最新净值统计日，41.55%的收益率使得否极泰把去年的亏损扳回了接近一半。

　　成也茅台败也茅台

　　提到董宝珍，不得不提贵州茅台(600519.SH)。自诩为价值投资者的董宝珍，号称有17年证券从业经历，自2010年成立否极泰基金不久，茅台就成为其第一大重仓股。

　　即使在茅台股价自2013年后半年跌破200元后屡创新低，董宝珍仍旧坚称：“茅台的价格大崩溃是与基本面没有关系的，茅台历史性问题已经摆脱，新的发展态势已经确立，在历史性的转型过程中其业绩将会保持两位数以上的增长。”

　　更加广为人知的是，董宝珍曾经立下赌约，茅台跌破1500亿元市值，他将裸奔并现场直播。2013年中秋节，董宝珍兑现承诺当众裸奔，一时间引来市场围观热议。

　　去年后半段股价跳水的贵州茅台，在今年终于见底反弹，年初至今，茅台在大盘疲软之际大涨29.29%，坚持重仓茅台的否极泰更是达到41.55%的涨幅。这是否说明否极泰在茅台之外有其他“杀手锏”？

　　业内人士看来，“诀窍”很有可能是融资买入。“茅台在2013年的区间跌幅38.75%，而否极泰的唯一重仓股就是贵州茅台，创下超越茅台的跌幅唯一合理的解释就是加杠杆融资买入，在茅台股价不断下挫时净值也加速缩水。这也能解释今年以来否极泰如何创造超越茅台的涨幅。”

　　董宝珍对茅台的力挺还在继续。面对茅台交出的不达预期的一季报，董宝珍仍然扮演一位坚定唱多者，“茅台的复苏态势和罕见低估决定估值修复不可避免。”

　　回撤率考量私募

　　值得一提的是，即使今年以来否极泰涨幅居前，其单位净值仍旧仅有0.4967，呈大幅亏损状态。

　　即使否极泰借贵州茅台实现逆市增长，其暴涨暴跌暴露的风险仍旧让投资者心惊胆战。“评价阳光私募，业绩之外，回撤率是重要考量标准，体现基金管理人对风险的把控能力。价值投资不能成为基金净值暴涨暴跌的挡箭牌。”一位大型私募高级合伙人表示。

　　“走信托通道的私募，都会受到严格的仓位控制，否极泰是以有限合伙形式发行设立，就避开了这一风控阀门，投资者对这种豪赌的投资方式应该格外当心。”前述业内人士称。

　　在最差私募蓄势逆袭之际，去年的私募冠军创势翔仍旧陷入由堵单门引发的分家闹剧，监管部门已经介入调查。

　　“阳光私募正式纳入监管，获得了独立发行产品的"许可证"，投资者更要擦亮眼睛，从方方面面加以考量。”前述私募合伙人称。