通信：行业整体业绩增长明显 荐15股

　　通信行业2013 年年报综述

　　2013 年通信行业78 家上市公司营业收入总计为5411.64 亿元, 同比增长16.14%,归属于母公司净利润为128.53 亿元,同比增长157.95%。通信行业总体净利润呈现大幅上涨,公司盈利能力明显改善。

　　通信设备:净利润顺利实现正增长

　　通信设备行业63 家公司整体实现营业收入1839.55 亿元,同比增长1.92%;归属于母公司净利润77.55 亿元,同比增长326.28%。尤其是中兴通讯2013 年全年实现净利润1357.66 亿元(2012 年亏损2840.96 亿元),使得整个板块净利润同比大幅增长。

　　4G 为2013 年运营商投资重点,引领行业进入景气上升周期

　　13 年4G 行业净利润大幅增长(2012 年亏损20.11 亿元)。根据中国移动的规划,2013 年年底前向北京、杭州、广州等13 个城市的客户提供4G 服务;2014 年年中预计250 个城市将具备4G 商用条件,年底城市超过340 个。根据三大运营商年报披露,2014 年移动通信网资本开支将达到历史最高的1741 亿元,同比增长46.67%,建议关注主设备及网优运维相关上市公司。

　　2013 年北斗产业进入应用阶段,市场启动

　　13 年北斗产业整体业绩有所改善,总体营收和净利润分别同比增长23.56%和25.11%,好于2012 年的增长16.48%及下降5.64%。2013 年北斗国防招标启动较晚,虽然振芯科技和海格通信有大额订单,但其主要执行期在2014 年,所以对2013 年业绩贡献较小。预计2014 年业绩将有好的表现。

　　卡商业绩表现较好,数字集群通信行业订单浮出水面

　　13 年制卡板块公司业绩表现较好,营业收入同比增长35.85%, 净利润同比增长61.05%。恒宝股份、天喻信息表现尤为突出。13 年数字集群通信板块营业收入同比增长20.54%,净利润同比增长33.90%。其中专网通信龙头企业海能达业绩突出,净利润大幅增长300%以上。而光通信设备10 家公司总体收入同比下降5.47%, 相对而言主设备公司表现良好,中兴、烽火业绩均实现向上。

　　通信服务:业绩增长符合预期 移动互联网爆发带来行业活力

　　通信服务行业主要15 家公司业绩进行统计:包含联通的情况下, 2013 年整体实现营业收入3572.09 亿元,同比增长25.13%。归属于上市公司股东净利润总体50.98 亿元,同比增长61.15%。其中, 鹏博士并表长城宽带后营业收入及净利润大幅增长;中国联通由于3G 业务增长迅速同样净利润增长45%以上。

　　手机游戏:2013年手游用户达3亿,产业链分化日趋清晰

　　2013年国内手机游戏用户爆发增长248.5%,达到3.11亿人。游戏市场销售收入达831.7亿元,同比增38%,手游逐渐成为游戏市场的主力。2014年移动游戏会继续爆发增长,移动游戏用户预计增长45%-60%达4.5-5亿,整体市场规模可能达到300亿,但同时产业链分化明显,巨头挤压效应使得市场增长过程中受益者范围无法同步增长,在投资过程中需要考量其长期产业链地位、行业周期等要素。

　　通信行业2014年1季报综述

　　通信行业78家上市公司2014年Q1营业收入为1359.06亿元,同比增长11.19%,归属于母公司净利润为28.88亿元,同比增长62.85%。通信行业延续2013年业绩增长趋势,总体净利润继续上涨。

　　通信设备:1季度业绩稳步增长

　　2014年Q1通信设备行业63家公司整体实现营业收入413.6亿元,同比增长10.88%;归属于母公司净利润14.26亿元,同比增长95.4%。通信设备行业营业收入增速加快,板块整体净利润同比大幅增长。

　　北斗、卡商、4G板块1季报业绩良好,数字集群、光通信表现一般

　　2014年Q1北斗产业公司由于季节性原因,表现不佳,由于北斗公司国防业务订单执行大部分在下半年,13年订单执行预计将于Q2开始规模进行,所以我们预计相关公司中报业绩将大幅好转。Q1金融IC卡行业发展依然保持较高增速,卡商抢占移动支付卡份额的更多是在未来的移动支付应用市场的卡位,以实现从“卖卡”到“卖应用”的转型。4G将带来通信行业的结构性机会,移动通信网投资在运营商总资本开支中的占比将提升,主设备商将是最大的受益者,运营商网优设备需求量大,已出现供应偏紧的情况,预计网优运维行业或将在2014年下半年开始转好,公司业绩将逐渐释放。2014年Q1数字集群行业三家公司净利润增速均低于营业收入,公用事业领域数字集群将迎来国产化替代大潮,数字集群产业整体爆发在即。而光通信设备行业因为中兴通讯试验业绩大幅增长,板块总体营收增长7.9%,净利润大幅增长70.5%。

　　通信服务:移动转售和在线教育成为新热点,关注电信行业改革

　　我们对通信服务行业主要15家公司业绩进行统计:包含联通的情况下,2014年1季报整体实现营业收入945.46亿元,同比增长11.35%。归属于上市公司股东净利润总体14.62亿元,同比增长40.27%,增长迅速。

　　目前已有19家企业正式获移动转售牌照,据相关报道,当前虚拟运营商在测试阶段将总共有1亿个号码,现在1亿个号码只分发3000万个,后期会根据市场需求增补数量。初期小规模的放号安排在四月或五月,总体规模约在50万个左右。在线教育行业热度正在迅速提升,从业者增多,竞争将非常激烈。在内容为核心、效果为唯一考评标准的教育领域,品牌和口碑才是最好的战斗力。线上和线下将长期共存并有机结合,形成互补。碎片化时间、移动互联网市场爆发等因素均将为在线教育带来新的增长动力,随着智能电视与4G兴起,家庭终端教育有望爆发新机会。

　　电信行业改革:工信部上传下达,相关政策密集出台,“雨点”大于“雷声”。2012年6月工信部率先发布《关于鼓励和引导民间资本进一步进入电信业的实施意见》,电信行业改革率先试水。大量深层次、大范围的政策变革,从2013年底开始密集出现。2014年4月30日,工信部表示三家基础运营商正在研究共同组建一家通信设施公司,负责统筹建设通信铁塔设施,进一步提高电信基础设施共享水平。同日,财政部发布《关于将电信业纳入营业税改增值税试点的通知》6月1日正式施行。据了解未来还将会有更多相关改革政策落地,包括:宽带接入正式向民资开放;运营商逐渐推行混合所有制产权等。随着未来更多的基础电信业务可能向民营资本开放,我们认为从产业结构、资本结构到竞争格局,整个电信行业都有可能出现颠覆性变革。有必要从全局的

　　高度看待此次电信业的变革。

　　重点关注公司情况

　　我们持续关注的通信行业15家重点公司为:4G板块:中兴通讯、烽火通信、富春通信、邦讯技术;北斗板块:中海达、海格通信、振芯科技;无线网游:拓维信息;运营商:中国联通、鹏博士;智能终端:雷柏科技;专网通信中的海能达、东方通信;虚拟运营商:朗玛信息、天音控股。

　　2014年行业投资机会和投资建议

　　我们目前重点推荐6家公司,预计整体2014年总体净利润增长率近60%。我们认为,通信行业已进入景气期,随着移动互联网发展、4G建设推进、北斗产业爆发、专网市场启动以及工业和国防信息化建设的提速,优质上市公司的业绩将有突出表现,有较好投资机会。重点关注2014年三个投资主线和一个改革:移动互联网、4G、北斗产业和电信行业改革下的移动转售、混合所有制等。目前时点重点推荐6家公司:4G板块的中兴通讯;运营商和移动转售的中国联通、鹏博士;北斗板块的海格通信、中海达;专网通信中的海能达。(中信建投)