中投顾问：酒企业绩分化 投资机会渐显

　　2月4日晚间，A股白酒行业首份2014年年报亮相。老白干酒披露年报显示，公司2014年度实现营业收入21.09亿元，同比增长17.00%；归属于上市公司的净利润5913.76万元，同比下降9.80%；基本每股收益0.42元；并拟向全体股东每10股派现1.5元。根据公司的发展战略以及今年的行业形势，公司计划2015年度实现主营业务收入22.78亿元，营业总成本控制在21.17亿元以内。然而此前沪深两市15家白酒上市公司钟，有7家公司发布了2014年全年业绩报告，其中，酒鬼酒、皇台酒业和水井坊预告业绩续亏，洋河股份、青青稞酒和今世缘略减，泸州老窖则发布预减公告。其中皇台酒业发布了2014年业绩预告称，公司预计在报告期内预亏约4000万元，每股亏损约0.23元，同比大幅增亏，酒鬼酒净利润预计为-1.2亿元至-9000万元，增减变动为-227.00%至-145.00%。中投顾问食品行业研究员梁铭宣指出，如今看来此前预测的白酒行业内部分化正在成为事实，未来不同酒企在资本市场的投资价值也将明朗化。在调整期的行业背景下，酒企处境艰难也为消费者和投资者熟知，老白干酒业敢于成为发布业绩的首家酒企，相信也是拥有营收增长这一底气。虽然老白干利润尚未增长，但是相比部分酒企预亏或者业绩续减已有较大进步，相信部分投资者会转移投资标的至老白干酒。在老白干的业绩解释中，积极调整产品结构与产品定位、转换营销理念、加强市场网络建设都是重要原因，其中调整产品结构与产品定位最为重要。因为整个市场环境已经改变，唯有变者才能通。老白干酒此前中低端的定位也正符合当下国家反腐、大众化需求崛起的市场环境，由此也为老白干酒的良好发展奠定了良好基础。此外，在营收增长的背景下，相信老白干酒吸引战略投资者、经销商和员工的混改方案将顺利进行，老白干未来良性循环发展可期。另外需要注意的是，老白干酒业的业绩增收或传达白酒板块投资机会已经到来。自2012年底禁酒令之后，国内白酒行业高端产品受挫、库存严重、价格下滑，发展处境非常艰难。2014年中期五粮液和泸州老窖的主动降价更是凸显出白酒行业的情况不容乐观。如此投资者对白酒板块的投资也是退避三舍。尽管有国资改革这一预期，但多也是短期操作。如今老白干酒业的业绩表明企业只要顺应市场，凭借已有优势业绩增长有望，由此也就引发了投资者对白酒板块部分优质企业业绩的良好预期和投资热情。就白酒板块而言，2005年至2012年可谓是人见人爱的香饽饽，因为酒企产品价格一涨再涨却依旧供不应求、业绩增长明显、现金流充裕，能够为投资者带来股价和红利的双重收益。然而2013年开始行业处于调整期，酒企预收账款减少、业绩下滑、高端产品库存严重，股价一跌再跌，投资者投资白酒风险大于收益，白酒板块也就成为烫手山芋，少有人接手。如今随着酒企业绩分化，白酒板块的投资机会再现。两大投资主线：其一有国企改革或者并购等炒作主题的。类似于老白干酒企，自公布混改方案之后，股价最高峰时几乎翻了一倍，由此可见投资者的热情之高涨。沪深两市中上市酒企多是地方政府控股，而2015年又是国企改革落实之年，所以白酒板块国企改革概念投资机会较多。调整期内不少中小酒因为艰难处境选择退出，此时不乏表现良好的企业进行并购，这一类投资标的也值得关注。其二行业内龙头企业或者业绩表现良好的酒企。就白酒行业而言，品牌、产品稀缺性等对于消费者而言无疑是透明的，龙头品牌如贵州茅台和五粮液价值消费者也非常认可和熟知。因此此类龙头企业享有市场优势，也更容易改善业绩、度过调整期。业绩表现良好的酒企正如老白干酒和顺鑫农业，老白干酒业自不用言语，后者的牛栏山二锅头定位大众，也将跟随这轮大众消费潮流实现业绩增长，投资机会也值得关注。不过两者目前都属于区域性酒企，未来向外拓展市场是重任。(作者系中投顾问产业与政策研究中心 食品行业研究员)