三网融合全面推进 光纤设备行业将受益(附股)

　　编者按：《三网融合推广方案》颁布，要求加快在全国全面推进三网融合，主要任务是打通全国广电和电信业务的双向渠道。但是，这一政策利好并没有在资本市场掀起波澜。分析人士称，尽管政策利好电信设备商，但利益藩篱短期内无法破除，真正实现三网融合还需改革更为深入。

　　三网融合方案助概念股飙涨

　　光纤设备行业将受益

　　五年前，三网融合开始试点，经过两批试点共计54个城市的推广，现在，三网融合准备在全国普遍开展。

　　方案强调，在全国范围推动广电、电信业务双向进入；加快宽带网络建设改造和统筹规划；强化网络信息安全和文化安全监管；推动数字媒体、IPTV、超高速大容量光传输和组网等新技术、新业务的发展。

　　业内人士认为，新推出的方案并没有解决广电网络与电信运营商的监管交叉问题。五年间，互联网电视、互联网视频快速发展，令有线电视市场颇感压力。为了挽回失去的市场，广电可能会更积极主动地主导这次三网融合。如果广电加快基础通信的建设，将对通信设备尤其是光通信构成一定利好。

　　2014年4月，中国广播电视网络有限公司挂牌成立，全国有线电视互联互通平台开始筹建。但是，受限于广电本身的网络、服务能力，进展低于预期。此后，在多个省份，广电选择与中移动合作推进光纤到户，以实现优势互补。

　　事实上，光通信行业已经出现景气上行态势。中国移动近期公布的2015年度光纤光缆集采量达到破纪录的1亿芯公里，表明其在宽带网络建设方面将继续发力。国泰君安分析师认为，这将利好中兴通讯、烽火通信、亨通光电、中天科技等上市公司。

　　期待进一步改革

　　广电主导的三网融合最终能否实现？分析人士认为，其过程可能较为漫长。

　　广电公司资金少、服务差，但处于主导地位。而电信运营商对于通过IPTV切入广电领域并不感兴趣，IPTV试点推广至今已有10年之久，但目前全国IPTV用户总数尚不到4000万户。而且，随着互联网电视以及盒子的发展，大量用户无需通过IPTV通道就可以看到大量免费的点播视频。

　　根据新方案，电信企业可提供节目和EPG条目，经广播电视播出机构审查后，统一纳入集成播控平台。但业内人士表示，电视节目制播已经形成产业化，电信运营商对于参与电视节目的制作可能积极性也不会太高。

　　“打破藩篱，体制改革是关键。”国泰君安分析师认为，只有进一步深化改革，三网融合才能真正得以实现。

　　中兴通讯:设备投资驱动收入迅速增长，新业务规模持续扩大

　　事件说明:

　　中兴通讯(000063.CH/人民币15.95，未有评级)发布2015半年报。报告期内，公司营业收入同比增长21.76%至458.99亿元人民币。上半年公司归属于上市公司普通股股东净利润为16.16亿元人民币，同比增长43.20%，每股收益为0.47元。

　　研究观点:

　　业绩符合预期，运营商投资持续增长，是拉动营收的主要力量。运营商网络实现营收285.14亿元人民币，同比上涨30.58%，贡献了整体营收的62.12%，成为拉动收入的主要力量。同期营业成本增长29.05%，毛利率上涨0.72个百分点，公司费用控制保持良好。国内在扩大4G网络部署和国家宽带提速背景下，近年来设备投资持续增长，资本开支预计将维持高位，从全球来看，随着流量经营的深入，海内外运营商都会持续聚焦4G网络规模部署、容量提升、性能优化、深度覆盖及其配套支撑设施建设，另外面向长远的5G标准化与实验工作也已开展。我们认为，4G和持续投入和在流量激增背景下网络持续升级的动力，将能推动公司收入保持持续稳定增长。

　　智能终端市场局部突破，仍面临诸多挑战。终端业务营收占比21.7%，营业收入和营业成本分别下滑4.29%和4.13%，毛利率为15.78%，在三个主营业务中最低。上半年在“立足中美，辐射全球”的战略指引下，集团有效利用美国运营商渠道，在预付费与后付费方面都取得了领先的销售业绩，有效占据了北美价值市场，获得了相当的品牌影响力。另在欧洲、亚太、中东和北非等地也成功与本地运营商合作，抓住升级智能机的契机，取得了重大的市场突破。在国内公司聚焦旗舰、精品及千元机系列，在供应链、品牌、创新设计、和服务上全方位发力，但受限于国内复杂的市场环境与激烈的竞争态势，规模与品牌均未见明显突破，发展面临诸多变数和挑战。我们认为，手机业务盈利水平能保持稳定。

　　新业务规模全面扩大，或成未来最大看点。政企网络方面，得益于政府和企业客户对视讯及网络产品需求的提升，营收达到7，425百万元，同比提升大幅提升36.11%，占到整体营收的26.04%，毛利率略降至35.94%，但仍处于较高水平。运营商今年正式进入流量经营，并筹划流量价值经营，对智能管道、云计算、大数据、物联网及智慧城市的关注度及投入日益提升，公司跑马圈地，在全球140多个城市实现智慧城市方案落地。同时积极配合不同行业的客户构筑网络建设，在能源与交通领域已取得了压倒性的市场地位。未来这部分业务的体量、市场格局和利润水平将远超传统电信业，会成为公司最具成长性的业务部分.

　　投资建议。

　　公司正处于全球流量急速增长的风口，顺应了全球数字工业升级的趋势，这些将促进各项业务的快速崛起。有绩优的传统业务部分和富于想象力的政企和终端部分，公司业绩将继续保持优势并实现可持续发展。目前一致预期估值较低，建议重点关注。

　　风险提示:4G投资不达预期、竞争风险、汇率风险。

　　烽火通信2015年中报点评:业绩稳定增长，光通信产品迎来发展机遇

　　业绩保持稳定增长。期内公司实现营业收入61.19亿元，同比增长22.51%；实现归属于上市公司净利润3.34亿元，同比增长21.86%；扣除非经常性损益后净利润3.18亿元，同比增长18.35；实现每股收益为0.33元。

　　盈利能力和费用控制维持稳定。期内公司销售毛利率为25.26%，相比去年同期25.16%基本持平；期间费用率为19.62%，上年同期为20.12%，三项费用率基本维持稳定。

　　通信系统设备平稳增长。受益于4G网络建设的推动，公司通信设备平稳增长，期内实现营业收入同比增长15.57%，营收占比58.94%，预计未来受4G网络建设增速趋缓影响，此项收入增速趋稳。

　　光纤及线缆收入增长较快，享受到行业福利。各运营商对接入网FTTH的规模投资建设加大、4G网络建设深入进行也推动了固网和固移融合网络建设，国内光通信整体市场保持稳定增长。期内公司光纤及线缆实现营收同比增长40.67%，营收占比由去年同期的25.97%提高到29.81%。随着运营商网络演进和发展，干线骨干传送网、城域网及接入网的光通信产品迎来发展机遇。

　　国际市场销售取得突破。欧洲、非洲及南亚片区的销售突破使公司国际收入同比增长111.38%，收入占比由去年同期6.74%提高到11.63%。

　　盈利预测及投资评级:通信系统设备收入增速趋稳，光纤及线缆收入增速仍然值得期待。我们预计公司2015-2017年将实现每股收益为0.68、0.84、1.13元，对应8月21日收盘价市盈率为36.4、29.5、21.9倍，给予增持投资评级。

　　风险提示:上游投资趋缓及国外市场波动。

　　亨通光电:“光+电”驱动高速增长，“集成+互联网”转型可期

　　亨通光电在“三个转型”的战略引领下，收购电信国脉，开启从“单一产品供应商”向“系统集成服务商”转型；积极研发先进、新型的光缆和电缆产品，践行从“生产型企业”向“研发型企业”转型；大力拓展海外市场，致力从“国内企业”向“国际化企业”转型。未来预计仍将择机进行互联网+、物联网、大数据方向的外延扩张，打造第二主业。光缆、电缆等主业实现高速增长，8月25日公布的半年度报告显示，公司实现营业收入541，585.83万元，同比增长34.46%；实现归属上市公司股东的净利润14，063.02万元，同比增长62.62%，增长超预期。公司7月22日公告10转20的利润分配预案，高送转及股权激励进一步体现了公司成长的信心和确定性。首次覆盖，给予推荐评级。

　　总结:首次覆盖，给予“推荐”评级。我们预计，2015-2017年EPS分别为1.14元、1.46元和1.79元。我们认为亨通光电在“三个转型”总体战略引领下，光通信、电力传输、铜缆通信等主业将继续保持稳健增长，为公司发展提供坚实基础；海外业务的发展推动国际化战略扎实前行；通信服务业在整合电信国脉后，深化向下游集成的转型。海缆板块有望延续上半年的良好发展态势继续取得突破，提升业绩，未来还有望打开更广阔的市场空间。海外EPC业务，我们认为未来可能会成为公司的又一主要业务，对公司的收入和利润形成良好的提升，建议密切关注15年下半年至16年的订单情况。仍将择机进行互联网+、物联网、大数据方向的外延扩张来打造第二主业。未来预计将带动公司业绩和估值的双重提升，长期推荐。

　　风险提示:公司业务增长不达预期的风险；外延扩张整合低于预期的风险。

　　中天科技中报点评:通信电力主业向好，海缆新能源发展可期

　　投资要点:

　　维持“增持”评级及目标价30.69元。公司上半年业绩符合预期，线缆主业业绩持续增长，将整合集团光通信资产，进一步促进业绩增长；

　　大力发展海缆、新能源等业务，为后续成长打开空间。维持2015-2016年EPS为0.88/1.0元，维持目标价30.69元及“增持”评级。

　　光通信、电力产品需求向好，公司业绩持续增长。公司上半年收入62亿元，增长58%，净利润3.8亿元，增长5.6%(折合Q2增速-3.1%)。

　　剔除低毛利的有色金属贸易，光纤光缆产品实现收入增长19%，毛利率增加2.2百分点，受益于“宽带中国”及4G建设推动；电力产品收入增长23%，主要受益于国家电网改造、特高压建设推动。随着“十三五”期间通信及电力基建投入持续加大，以及公司已中标项目在下半年的业绩释放，我们判断公司的业绩增长还将进一步提速。

　　海缆、新能源业务快速发展，打开后续成长空间。公司在海缆领域技术和市场布局领先，产品毛利率高达39%。上半年海底军用监测项目开始实施，总设备投资约280亿元，公司作为主要供应商之一，业绩预计将于下半年加速释放，将推动公司净利润快速增长。此外，公司从2010年开始培育的新能源业务正逐步起量，光伏材料背板被国内所有主流企业采用，供货量稳步上升；分布式光伏方面已储备大量屋顶、仓储、沿海滩涂等开发资源；锂电池业务快速发展。随着分布式能源加速在国内落地，公司有望借助电网客户资源而率先受益。

　　风险提示:线缆主业竞争加剧、毛利下降；新能源等业务推进缓慢。