银行：调整即是加仓良机 推荐5股

　　平安银行：资产质量压力难掩业绩靓丽

　　投资建议：上调目标价至23.68元，现价空间42%

　　考虑降息影响，下调2015/2016 净利润增速1pc 至17%/19%，预测EPS1.69/2.02 元，BVPS11.28/13.12 元，现价9.86/8.28 倍PE，1.48/1.27倍PB。基于投资者风险评价改善，上调目标价至23.68 元(对应2015 年2.1 倍PB)，现价空间42%，维持增持评级。

　　业绩概述： 大力计提拨备，业绩略低于预期

　　2015Q1 实现拨备前利润/归属母公司净利润122/56 亿元，同比增长39.1%/11.4%，略低于市场预期4pc，主要由于拨备计提力度超预期。2014年实现拨备前利润/ 归属母公司净利润412/198 亿元， 同比增长53.0/30.0%。

　　新的认识：业绩具备高成长性，资产质量面临压力

　　1. 高收益产品具备成长性。高收益产品助力平安银行量升价稳：贷款较年初增长9.7%，增速居上市行首位；净息差与年初持平，行业平均收窄13bp。上市仅半年的橙e 网客户数较年初增长35%。我们看好平安银行的互联网产品高成长的可持续性。

　　2. 资产质量面临压力。2015Q1 不良贷款余额环升26%至132 亿元，增速仅次于南京银行，不良率环升15bp 至1.17%，加回核销后的单季不良真实生成率环升17bp 至0.55%%。先行指标关注类贷款生成速度显着提升，余额环比增加26%，单季生成率环升42bp 至0.94%。平安银行业绩能够容忍的不良率水平较高，虽然资产质量面临压力，但可以通过拨备安全垫消化。

　　3. 拨备计提略显不足。2015Q1 大幅计提拨备，同比增加130%，但计提仍显不足，拨贷比和拨备覆盖率环比分别下降3bp/28pc 至2.03%/173%，低于行业平均水平，拨贷比距离监管要求仍有一定距离。

　　风险提示：经济失速致资产质量加速恶化(来源：国泰君安)