华安基金：医改政策横空出世 医药行业该怎么投资？

　　一、 政策解析

　　10月8日，中共中央办公厅、国务院办公厅公布了《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》，这一文件被业内人士誉为“历史性变革纲领”，是继2015年8月出台的《关于改革药品医疗器械审评审批制度的意见》后，再次从国务院层面出台的深化意见，显示出国家对于深化药政改革一贯的、坚定的决心。

　　简单翻译一下此次《意见》的核心内容，就是要从各方面支持创新医药的发展。业内人士表示，这一指导性极强的重要政策，将为创新医疗器械、CRO、创新药、海外制剂等细分领域带来结构性机遇。

　　消息一出，医疗器械板块强势上涨，并带动整个医疗板块集体反弹。10月10日，申万医药生物指数大涨2.33%，相关概念指数齐头并进，中证医疗指数涨幅更是高达6.00%。

　　    

　　数据来源：Wind，截止至2017年10月10日

　　改革受益核心板块有哪些呢?

　　1、 创新药和仿制药

　　创新药的优先评审，专利补偿，药品试验数据保护政策为创新药企业提供了有利的发展环境。此外，通过一致性评价的优质仿制药获得创新药同等资质纳入上市药品目录集，仿制药企业有望长期享受政策红利。

　　2、 创新医疗器械

　　本次《意见》中，创新医疗器械的政策支持力度得到提升。相关政策激励包括临床试验机构备案管理、加强激励制度、优化评审程序等等。相对创新药品，医疗器械的研发成本较低，转化率更高。

　　3、 临床试验CRO

　　临床试验CRO 行业多方受益于《意见》，激励政策充分调动临床试验机构积极性，并允许了境外的临床试验数据用于境内申报注册申请，利好涉及CRO业务的药企。

　　二、 医药板块业绩窥探

　　自2008年起，医药行业整体平均净利润增速为20.4%。2017年1-8月医药收入端增速为11.7%、利润端增速为18.3%，增速相较去年同期分别提升了1.7%和4.4%，并且利润端增速创下了2014年以来的新高。

　　本次医疗改革力度之大、覆盖领域之广，不仅仅是简单的一日行情。配合今年医药行业亮眼的业绩增速，持续行情可期。

　　    

　　数据来源：Wind，截止至2017年10月10日

　　三、 医药板块估值解析

　　从估值端看，年初至今医药行业涨幅为3.9%，在申万28个一级行业中处中游位置，四季度有补涨的可能。

　　    

　　数据来源：Wind，截止至2017年10月10日

　　纵向来看，当前医药行业的市盈率为36.4倍，过去5年均值为38.9倍，过去3年均值为42.3倍。从历史分位数角度看，当前市盈率相对过去1年、3年、5年，分别位于33.3%、11.1%和41.7%的历史分位数，总体处于较低水平，存在被低估的可能。

　　    

　　数据来源：Wind，截止至2017年10月10日

　　四、 享受药改红利 首选细分医药ETF

　　成分股覆盖改革核心板块

　　细分医药ETF紧密跟踪中证细分医药产业主题指数，该指数从制药、生物科技与生命科学等细分产业中挑选规模较大、流动性较好的50只股票组成样本股。细分医药ETF的成分股覆盖本次医药改革核心收益板块，使投资者充分享受药改红利的同时免除了甄选个股的风险。

　　 医药行业估值合理

　　当前医药行业的PE(TTM)处于历史较低位置，且年初至今行业涨幅处于中游位置，存在被低估的可能，当下进入无需承担过大风险。

　　历史表现突出，长期收益可期

　　2015年初至今，细分医药指数年化收益为23.1%，累计收益为921.1%，远高于同期沪深300指数，其年化收益为16.1%，累计收益仅308.7%。从风险角度看，细分医药指数年化波动率为31.1%，最大回撤为60.6%，低于沪深300指数的72.3%。

　　    

　　    

　　数据来源：Wind，截止至2017年10月10日

　　今年年初以来，细分医药指数涨幅为14.3%，远高于整体医药行业，在宽基指数中，仅次于沪深300和中小板指数。

　　    

　　数据来源：Wind，截止至2017年10月10日

　　整体来看，华安细分医药ETF具有如下特征：

　　1. 指数编制方面，华安基金和中证指数公司合作开发，由于医药行业范围比较广，子行业差异较大，考虑到未来的发展，华安基金认为在制药、生物科技与生命科学发展空间巨大，在编制的时候重点考虑了这几个子行业，这也是美国市场近些年发展的重点。

　　2. 华安细分医药ETF是唯一跟踪细分医药指数的主题行业基金，该基金业绩表现突出，由于基金选样标准符合现代制药和生物科技发展趋势，年初涨幅为14%左右，远高于4%左右的申万医药行业。

　　3. 从目前的标的来看，受益于未来医药改革的标的较多，行业发展迎来新的机会。

　　华安细分医药ETF紧密跟踪中证细分医药产业主题指数，场外客户可通过中证医药ETF联接基金进行投资，A类份额代码：000373，C类份额代码：000376。