页岩板块投资策略：中美技术合作 概念受益走强

　　　神开股份:高端设备蓄力待发

　　神开股份 002278

　　研究机构：国元证券 分析师：郑巍山 撰写日期：2013-11-04

　　公司近日发布《股票期权激励计划(草案)》，拟向激励对象授予752.2 万份股票期权，行权价格为11 元，行权设定的考核目标为以2010-2012 年三年平均净利润为基数，2014-2016 年净利润增长分别不低于15％、35％和60％； 同时公司发布三季度报告，2013 年前三季度营业收入、归母公司净利润分别为5.7 亿、0.5 亿元，同比增长0.8％和7.2％，三季报公司预计2013 年全年净利润增幅为10％-30％。

　　点评:

　　1、股权激励将为公司带来增长内部动力。公司2010-2012 年三年的平均净利润为7025 万，按照股权激励行权条件来看，2014-2016 年的净利润分别不低于8078 万、9484 万、1.12 亿元，对应的每股收益分别为0.28、0.33、0.39 元，我们认为该行权条件并不高，公司后续增速将高于此。

　　2、公司发力高端产品。公司主要产品为测录井类设备，以后将在LWD 和MWD 领域、钻头领域和采油树领域发力，主要是前者。MWD 是一种随钻增量工具，用于水平井的定位方向，而LWD 在MWD 的基础上增加更多的参数测量，技术上要求非常高。就价格方面LWD 将近是MWD 的10 倍左右， 单价过千万。国内的MWD 的技术相对国外还是比较落后的。而LWD 国内目前没有企业能做，LWD 国外生产商主要还是斯伦贝谢、哈利伯顿、贝克休斯，并且以提供服务为主很少卖设备。公司目前与美国专家合作共同开发研究，该专家曾参与美国第一代第二代LWD 开发，在相关领域非常有经验。公司一旦LWD 研发成功，将是国内唯一的LWD 生产企业。我们认为公司未来产品的突破点将在LWD 领域，不排除公司并购国外先进技术公司和资源的外延式发展。在钻头领域公司也正在发力，PDC 钻头属于耗材，国内市场大约50 亿元，PDC 钻头的设计十分重要，公司将从设计方面进行突破，未来也是公司一个重要的战略布局。公司收购江西飞龙钻头制造有限公司，加速了在钻头领域的布局。飞龙具有中石油入网证，目前主要客户是长庆、延长油田以及民营企业。

　　3、海外市场谋划开拓。公司在美国成立了美国子公司，美国公司的成立主要是由于海外销售的快速增长，目前主要销售的产品是防喷器。美国公司目前处于刚起步阶段，主要还是熟悉美国市场情况，未来定位美洲市场。与国外油气公司合作开展石油勘探钻采也是公司海外拓展的路径之一，通过这种方式将产品和服务进一步打入国际市场。

　　4、海洋领域列入中期发展目标。整个油服市场正在快速发展之中，特别是针对海洋石油开采服务的业务会成为未来市场一个很好的方向，公司也正在努力向着海洋石油开采装备制造和服务的方向快速发展。海洋领域进入门槛高， 目前国内为保证安全可靠，都采用国外进口设备。因此公司将其定位于中期规划。

　　5、盈利预测与估值。我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.22、0.30、0.41元，目前股价对应的PE分别为46、35、25倍。鉴于公司未来在高端设备的良好成长前景及外延式发展的可行性，我们首次给予公司“推荐”评级。

　　股价催化剂:页岩气招标带动油气设备行业景气度提升，公司LWD领域外延式拓展超预期

　　风险提示:LWD产品开拓受阻、油气行业投资额低于预期