页岩板块投资策略：中美技术合作 概念受益走强

　　　惠博普:并表效应显著，营收大幅提升

　　惠博普 002554

　　研究机构：方正证券 分析师：黄立权 撰写日期：2013-10-30

　　事件:

　　2013年1-9月，公司实现营业收入5.85亿元，同比增加119.51％；归属母公司所有者净利润0.64亿元，同比增长59.31％；扣非后归属母公司所有者净利润0.42亿元，同比增长13.03％；基本每股收益0.14元；

　　从季度数据来看，7-9月实现营业收入1.53亿元，同比增长115.78％，归属母公司所有者净利润0.22亿元，同比增长147.78％；扣非后归属母公司所有者净利润78.47万元，同比下降89.84％，基本每股收益0.05元。

　　收购并表是收入大增主因

　　营业收入较上年同期增加119.51％，主要系报告期较上年同期合并范围增加了全资子公司华油科思及控股子公司潍坊凯特所致。

　　归属母公司所有者净利润同比增长59.31％，主要系报告期内公司折价收购DartFLG导致营业外收入大增所致。

　　天然气气源提价或给公司天然气业务盈利能力带来不利影响

　　天然气气源提价对公司相关业务或有一定影响。气源提价使得整个天然气产业链存在成本转移压力，但不可能将成本全部转移给下游终端，因此公司天然气运营板块盈利能力存下滑压力。第四季度是公司客户用气旺季，基于天然气源提价因素，有可能出现盈利增速低于收入增速的情形。

　　煤层气开采使公司天然气业务进一步完善，业绩贡献尚需时日

　　7月份公司通过收购进入煤层气开采领域，此次收购使得公司上下游一体化发展战略初步成型，随着公司向资源领域的延伸，将进一步完善天然气业务链。公司所收购的煤层气区块尚处勘探后期阶段，考虑到煤层气开发难度以及国内煤层气区块产能建设进度，预计短期难以对公司经营业绩构成重大影响。

　　盈利预测与评级预计公司2013-2015年摊薄EPS分别为0.33、0.48和0.67元，对应最新股价的PE为41、28和20倍。我们维持“增持”的评级。

　　风险提示:

　　煤层气开发项目经济性不达预期、天然气运营项目实施进度不达预期以及气源提价、海外项目订单签订和执行存在不确定性风险等。