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　　 格力电器：2013年实现百亿盈利目标无虞

　　格力电器000651

　　研究机构：招商证券分析师：纪敏撰写日期：2013-11-01

　　Q3盈利超出市场预期，全年百亿利润目标无虞。Q3渠道库存回补引发内销出货增长加速。盈利能力持续提升显公司卓越定价能力。财报显示企业资产质量良好，公司经营继续向好。若市场风格偏好，Q4估值切换行情值得期待。

　　Q3业绩超出市场预期，全年100亿利润目标无虞。2013年前三季度实现营业收入878亿元(+14.6%)，归母净利润75.8亿元(+42%)，对应EPS2.52元，超出市场预期。其中，Q3单季度营业收入349亿元(+22%)，归母净利润35.6亿元(扣非后同比+30%)，均较上半年提速。毛利率大幅提升带动净利润增长是主要原因，非经常性损益增加主要来自开展远期结汇等外汇业务产生公允价值变动收益4.7亿。全年达成100亿利润目标应无虞。

　　Q3内销收入增长环比改善明显，出口业务略增。我们估计Q3单季内销收入增长25%+，出口略增。5-7月酷热天气，前期渠道库存压力释放较为彻底，为8-9月内销出货加速增长奠定基础。估计中央空调保持30%+增长，预计全年实现百亿销售收入。空调行业步入平稳增长周期，精品生活家电成为公司未来战略重心之一，预计全年或实现15亿元以上销售目标。

　　盈利能力持续提升，Q3单季创历史新高。33.3%的毛利率和10.1%的净利率水平均为单个季度的历史新高。产品售价的上行与原材料价格的下行可视为盈利能力提升的理由，折射的却是行业较为和谐的竞争格局和龙头企业出色的定价能力。期间费用率21.9%，同比小幅上升。

　　资产质量良好，企业经营继续向好。其他流动负债244亿，较年初增长87亿，反映出销售费用计提充分且企业盈利向好。存货水平大幅下降，预收账款208亿，虽同比-8%，但绝对值仍处于历史相对高位。

　　盈利预测与投资评级。预计2013-2015年EPS分别为3.33、3.90和4.50元，当前股价对应2013年9.3xPE，维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　风险提示：市场风格因素、地产景气下行风险