发改委部署明年加强节能减排工作 两类股望爆发

　　 威孚高科：共轨系统普及进程或超预期买入评级

　　2013-12-08类别：公司研究机构：华泰证券研究员：姚宏光丁云波

　　[摘要]

　　投资要点：

　　政策与市场共同推动共轨系统配套比例提升，普及进程或超预期。从终端的调研反馈来看，目前高压共轨系统占比正逐步提升，原因除了部分地区自7月1号以来执行国四法规之外，售后维修渠道逐渐完善带来的客户接受度提升也是重要原因。由于下游主机厂对于政府严格国四法规的预期越来越强以及重卡等需求预期持续好转，预计明年共轨市场出货量同比增长至少30%。

　　博世拥有无可比拟的竞争优势，龙头地位无可动摇。作为全球共轨系统的龙头，博世共轨近几年的年均出货量在1300万套左右，而第二名的日本电装年均出货量在350万套左右，这一数据已经足以证明博世的技术、市场优势，而无需其他证据多言。在中国，作为最早布局中国柴油机共轨市场者，博世在研发配套、产业链深度、规模成本效应等方面同样拥有无可比拟的竞争优势(12年无锡博世实现收入40亿元，而同期电装仅4.9亿元)，且在巩固原有客户优势的基础上，不断抢占上柴等客户资源。我们预计明年无锡博世收入增长30%左右，而考虑到其折旧、以及刚性的研发、职工薪酬等固定成本占比较高，预计净利润增幅在50%以上。

　　博世青岛二工厂14年下半年投产，产能瓶颈将不复存在。无锡博世标准产能在70万套左右，我们预计目前已经出现产能紧张的问题，但随着14年下半年青岛二工厂的投产，届时产能瓶颈将得到有效解决。根据公开信息，博世青岛二工厂计划累计投资16亿元，预计到2018年底完全建成后，将达到700万支共轨电控喷油器的产能。

　　此外，由于威孚汽柴为无锡博世配套高压油泵，因此博世共轨系统出货量的大幅增长将有效减小威孚本部潜在的国三机械泵和P型喷油器下滑影响。

　　盈利预测与投资建议：预计13~15年EPS分别为1.20元、1.56元、2.34元，对应PE分别为23.8倍、18.3倍、12.2倍。公司是未来两年汽车板块中基本面趋势最为清晰的标的之一，在周期与成长共振的背景下，我们认为股价即将迎来业绩与估值双提升的戴维斯双击时刻，继续强烈建议客户积极介入。维持“买入”评级。

　　风险提示：商用车行业复苏趋势不达预期；国四排放法规实施时点不达预期。