发改委部署明年加强节能减排工作 两类股望爆发

　　 亿利能源：能源化工循环一体化优势明显推荐评级

　　2013-10-31类别：公司研究机构：东兴证券研究员：杨伟

　　[摘要]

　　报告摘要：

　　公司能源化工循环经济产业链完善。依托当地资源优势，公司形成了完全闭合的能源化工循环经济产业链，横向“煤-煤矸石发电-电石-PVC、离子膜烧碱-工业废渣综合利用生产水泥与纵向“煤炭、化工物流贸易”产业链，不仅符合我国目前倡导的节能环保的政策，也实现了经济效益最大化。

　　黄玉川煤矿投产使公司煤炭储量快速增长，未来受益于内蒙煤炭资源整合。公司煤炭资源丰富，拥有100%股权的120万吨/年东博煤矿、90万吨/年的鄂托克旗宏斌焦煤矿，持股49%的黄玉川煤矿储量高达15亿吨，年产1000万吨，预计2013年底前达产，将使公司业绩得到较大幅度提升。

　　关注未来大股东煤炭资源注入可能及内蒙煤炭资源整合预期。

　　化工业务成本优势明显，目前处于周期底部。公司氯碱装臵改造完成后PVC、烧碱、电石产能分别达到50万吨、40万吨、64万吨，资源优势与循环产业链使得公司具备成本与规模优势，目前环保与成本压力促使氯碱行业去产能，同时需求端保持稳定增长，我们判断公司化工盈利水平目前处于底部。

　　医药业务保持稳健增长。依托内蒙地区丰富甘草资源，公司开发了甘草良咽、复方甘草片、复方甘草口服溶液等系列产品，并将实现产业化与规模化，近三年收入分别为23亿、28.5亿、38.1亿，复合增速近30%，持续稳定增长。

　　公司盈利预测及投资评级。公司专注于将煤炭业务快速做大做强，且将受益内蒙煤炭资源整合预期，PVC与烧碱成本优势明显，目前处于盈利低点，未来公司能源化工循环经济一体化优势将充分体现，建议关注。我们预计公司2013年-2015年营业收入分别为116.7亿元、132.8亿元和154.2亿元，归属于上市公司股东净利润分别为3.91亿元、7.35亿元和11.8亿元；每股收益分别为0.19元0.35元和0.56元，对应PE分别为40、21和13倍。首次给予公司“推荐”评级。