发改委部署明年加强节能减排工作 两类股望爆发

　　 天壕节能：稳步前行增持评级

　　2013-12-01类别：公司研究机构：国泰君安研究员：王威张赫黎

　　[摘要]

　　本报告导读：

　　天壕节能与弘耀、耀华进行的项目终止，对公司2013、2014年盈利无实质影响。我们维持公司“增持”评级，目标价16.3元。

　　投资要点：

　　结论：项目终止无实质性影响。我们此前对公司2013~2014年的盈利预测并未包含弘耀、耀华项目，2015年的盈利预测很大程度上取决于公司后续项目签订和投产进度，资金使用方向和方式等情况。因此我们维持之前的盈利预测，预计公司2013～2015年EPS分别为0.41、0.65、0.71元，对应PE分别为33倍、21倍、19倍。我们维持目标价16.3元不变，对应2014年25倍PE，维持“增持”评级。

　　项目终止原因：余热量缩水，不影响公司玻璃余热发电业务整体。

　　根据公告，弘耀项目的生产线建设进度低于计划，耀华项目的余热资源量不稳定。两项目的余热量缩水，导致实际发电规模小于设计装机容量，收益水平将低于原有测算。因此终止合同也是理性的选择。两项目均属个例，不影响公司玻璃余热发电业务整体。

　　损失评估：资金并未大量投入，将得到优化使用。两项目都处于建设初期，总计投入金额346万元。前期购买设备仍可用于其他项目上。

　　公司原定投入到这两个项目上的资金，可以用于干熄焦等规模更大，余热资源更稳定的项目上，提高资金的使用效率。

　　发展前景：其他在建项目按期推进，新领域扩张具备条件。结合公司三季报中的在建工程判断，恒坤化工、金彪玻璃、新高焦化、萍乡干熄焦等等项目将在2014～2015年贡献利润。公司三季报资产负债率为24%，在手现金近3亿元，还申请了4亿元短期融资券的发行额度，降低了融资成本。公司储备了炉渣显热回收、冷能利用、压气站余热发电等多种节能技术，为将来在新领域的扩张储备了条件。