深圳检出H7N9禽流感病毒 概念股卷土重来

　　康缘药业：银杏内酯启动在即，突破百亿市值屏障

　　研究机构：国泰君安 日期：10月30日

　　投资要点：

　　核心观点：研报认为公司新品种银杏内酯 2014年起将迅速拓展，并在 2-3年内完成招标、医保等储备工作，届时其长期规模可明确预期、并相应在

　　市值中充分体现，带动公司突破“百亿市值屏障”。预计2013-2015 年EPS0.70/0.96/1.26 元，首次覆盖给予目标价36 元，相当于2014 年37 倍PE。

　　处方药企业的“百亿市值屏障”：国内大多数处方药都正在或曾经遭遇“百亿市值屏障”——产品梯队尚未成型，依靠医保红利成就了一个大品种，基本可以支撑一个百亿左右市值的公司。在新品种的市值体现前，公司市值会在百亿左右波动。

　　突破“屏障”：新品种银杏内酯2014 年起将迅速拓展，并在2-3 年时间完成招标、医保等储备工作，届时其长期规模可明确预期、并相应在市值中充分体现，带动公司向两百亿市值迈进。

　　这是三因素结合后的效应。(1)营销环境的变化：强势代理商整合渠道，并将向优质品种集中。(2)公司调整营销思路：省外招商、省内自营，收入迅速上量、利润同期体现。(3)良好的时机：适逢2014-2015 招标周期；适逢下一轮全国医保目录前的时间窗口。强势代理商提供的“类绿色通道”将在未来两年解决以上两个关键问题，届时长期路径可清晰预期。

　　现有品种的基层增量将在未来2 年体现：(1)热毒宁增补进广东、重庆基药目录，研报估计有望带来上亿元的收入增量，同时未来仍有可能进入更多地方基药目录。(2)3 个口服、贴剂独家基药品种在基药招标后将拓展基层市场，增速有望提升。

　　风险因素：银杏内酯招标、医保进度风险；独家品种价格调整风险。