丝绸之路经济带提高到突出位置 概念股望掀投资热潮

　　秦岭水泥：可能成为陕西水泥的领军企业中性评级

　　2013-09-16类别：公司研究机构：中投证券研究员：李凡

　　[摘要]

　　秦岭水泥控股股东变更为冀东水泥以后和冀东水泥旗下其他水泥资产一起成为陕西省最大的水泥企业。公司所处西北区域的地理位置使它有可能享受未来中国西部水泥市场仍保持较快成长速度的受益者。本篇报告试图前瞻性的预测公司未来可能成长的路径，并据此判断该股的投资机会。

　　投资要点：

　　公司熟料产能在陕西市场占比达8.35%。目前公司在山西省内年熟料产能达到450万吨，占到陕西省内熟料产能的8.35%。如果考虑到其实际控制人冀东水泥还拥有冀东海德堡620万吨产能的将近一半股权，则公司参与市场统一控制的熟料产能占到陕西省的19.85%，是陕西省第一大熟料生产企业。

　　陕西省水泥需求未来3年仍将保持两位数以上的增长。从需求侧来看，陕西省水泥需求2000年以来复合增长率一直维持在18%以上，明显高于全国平均11%的水平。根据目前陕西省十二五规划来看，储备项目较为丰富，说明陕西省基础设施还有较大的拓展空间，我们预计至少在未来的3年里陕西省水泥需求保持两位数以上高增长的态势不会发生明显的改变，供给收缩明显，行业盈利能力回升是大概率事件。从09年起，陕西省进入一轮投产高峰期。09到13年投产的熟料产能高达3440万吨。预计从2014年开始生产线投产量会大幅度下降。因此从2014年起陕西省水泥供求关系可能明显好转，行业盈利能力也将稳步回升。

　　可能存在的收购为公司提供外延式扩张的机会。冀东水泥在陕西和海德堡共同持有的两个子公司与公司所覆盖的市场区域高度重合。二者两个子公司每年在1个亿左右的盈利远高于公司目前水平，因此未来可能因为解决同业竞争而存在的收购将使公司可能存在明显的外延式扩张的机会。

　　风险提示：

　　陕西重点工程项目进度低于预期；冀东陕西相关资产的注入存在较大不确定性。