丝绸之路经济带提高到突出位置 概念股望掀投资热潮

　　南宁百货：业绩下滑较多增持评级

　　2013-08-22类别：公司研究机构：宏源证券研究员：王凤华

　　[摘要]

　　投资要点：

　　上半年收入14.97亿元同比增长17%，净利润0.16亿元同比下滑59%电商替代效应渗透到二、三线城市，主力门店客流受市政建设影响电子商务和汽车业务有望成为新的增长点报告摘要：

　　中报收入14.97亿元增长17%，净利润0.16万元下滑59%。电商对二、三线城市的渗透率提升，给公司收入增长和盈利能力造成负面影响，上半年综合毛利率不到15%，下降明显。同时，南宁市内的城市轨道交通建设及市政道路施工的逐步铺开，对公司几大主力门店的人流和客源造成负面影响，同店增速下滑。

　　门店改造和精细化管理成为确保同店增速的抓手。公司持续抓好门店改造，积极扶持重点品牌，在保证商品丰富度的情况下，提升门店的差异度，增强了对消费者的吸引力。同时，公司开展针对目标客群的专项促销活动，大力发展会员制顾客群，会员增幅达100%。

　　电子商务和汽车业务有望成为新的增长点。公司成立家电电商工作部，增强百货、家电实体店与线上营销的良性互动，电子商务销售额同比增长42.47%。同时，公司汽车公司加快新品牌代理和新门店建设，上半年销售同比增长278.92%。

　　电商冲击带来的市场缩水和租金、人工的成本压力将长期存在。国内电商企业已形成阿里、京东、苏宁、易迅等的寡头垄断，在采购规模和经营效率上远超区域性零售龙头公司。在顺丰、圆通等第三方物流快速发展的情况下，配以电商自身配送体系的成熟，电商无边界扩张对传统零售带来的是颠覆性替换。同时，在物价飞涨的时代，租金和人工的上涨，也将长期困扰传统零售企业。

　　盈利预测。预测公司13-15年EPS分别为0.07/0.08/0.09元。